昆明機床：公司數(shù)控化率最高 產能供不應求
2008-06-19 14:49:37
訂單飽滿，08年銷售收入能夠確認。公司第一季度預收賬款大幅增加，08年訂單充足。排產已至09年，08年的銷售基本能夠確認。從新合同上看數(shù)控化率保持在70%以上。產品結構將會保持良好。
毛利率依舊能夠保持高位。公司產品主要原材料包括鑄鐵產品和數(shù)控系統(tǒng)等核心進口零部件。由于公司生產周期較長，08年上半年交貨的產品原材料為8-9個月前備置，上半年交貨產品受原材料價格上漲影響較小。數(shù)控系統(tǒng)等進口零部件主要來自于歐洲，占生產成本的10%左右，由于人民幣對歐元的貶值，導致進口成本上升。也對公司毛利率的保持略有壓力，綜合成本有上升的趨勢。公司將根據(jù)產品議價能力的不同而調價，預計全年綜合毛利率能夠維持在35%左右的水平。
賽爾將是未來增長點，尚未大規(guī)模貢獻利潤。賽爾公司產品“全可控渦”三元葉輪離心式壓縮機及鼓風機是國內唯一有自主知識產權的鼓風機生產廠商，擁有獨特的節(jié)能增長技術，其應用從冶金行業(yè)向其他各行業(yè)擴展，發(fā)展前景廣闊。目前產品尚未定型，生產能力較小，規(guī)?；潭炔桓?，毛利率在25%左右。未來實現(xiàn)規(guī)模化生產后毛利率能有進一步提高的空間。預計今年保持30%以上的增長。
道斯盈利能力強，成長迅速。合資公司道斯機床2007年全年實現(xiàn)凈利潤993.40萬元，公司確認投資收益496.70萬元。公司在行業(yè)內優(yōu)勢較大，2008年能夠繼續(xù)保持30%以上的高速增長。
行業(yè)發(fā)展預期繼續(xù)良好。固定資產投資增速依然保持在高位，通用設備和專用設備固定資產投資增速略有放緩，但電氣機械及器材制造業(yè)增速有所提高。整個制造業(yè)增速維持在30%以上，與07Q1增速相仿。中國制造業(yè)升級引起的對數(shù)控機床需求增速遠大于普通機床增速，眾多民營企業(yè)也開始采購數(shù)控機床，公司產品目前供不應求，未來需求持續(xù)旺盛比較確認。
盈利預測與投資評級。公司08年訂單充分，綜合毛利率基本穩(wěn)定，隨著技改項目的投產，09年產能有望增加。業(yè)績增長確定。我們預計公司08、09年每股收益分別為0.71、1.04元。公司受益于中國產業(yè)升級，近年來將保持旺盛的增長勢頭。按照09年25倍的PE估值，12個月內目標價為25元。給予“短期-強烈推薦，長期-A”的評級。
