訂單飽滿，08年銷售收入能夠確認(rèn)。公司第一季度預(yù)收賬款大幅增加，08年訂單充足。排產(chǎn)已至09年，08年的銷售基本能夠確認(rèn)。從新合同上看數(shù)控化率保持在70%以上。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將會保持良好。
毛利率依舊能夠保持高位。公司產(chǎn)品主要原材料包括鑄鐵產(chǎn)品和數(shù)控系統(tǒng)等核心進(jìn)口零部件。由于公司生產(chǎn)周期較長，08年上半年交貨的產(chǎn)品原材料為8-9個月前備置，上半年交貨產(chǎn)品受原材料價格上漲影響較小。數(shù)控系統(tǒng)等進(jìn)口零部件主要來自于歐洲，占生產(chǎn)成本的10%左右，由于人民幣對歐元的貶值，導(dǎo)致進(jìn)口成本上升。也對公司毛利率的保持略有壓力，綜合成本有上升的趨勢。公司將根據(jù)產(chǎn)品議價能力的不同而調(diào)價，預(yù)計全年綜合毛利率能夠維持在35%左右的水平。
賽爾將是未來增長點(diǎn)，尚未大規(guī)模貢獻(xiàn)利潤。賽爾公司產(chǎn)品“全可控渦”三元葉輪離心式壓縮機(jī)及鼓風(fēng)機(jī)是國內(nèi)唯一有自主知識產(chǎn)權(quán)的鼓風(fēng)機(jī)生產(chǎn)廠商，擁有獨(dú)特的節(jié)能增長技術(shù)，其應(yīng)用從冶金行業(yè)向其他各行業(yè)擴(kuò)展，發(fā)展前景廣闊。目前產(chǎn)品尚未定型，生產(chǎn)能力較小，規(guī)模化程度不高，毛利率在25%左右。未來實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)后毛利率能有進(jìn)一步提高的空間。預(yù)計今年保持30%以上的增長。
道斯盈利能力強(qiáng)，成長迅速。合資公司道斯機(jī)床2007年全年實現(xiàn)凈利潤993.40萬元，公司確認(rèn)投資收益496.70萬元。公司在行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢較大，2008年能夠繼續(xù)保持30%以上的高速增長。
行業(yè)發(fā)展預(yù)期繼續(xù)良好。固定資產(chǎn)投資增速依然保持在高位，通用設(shè)備和專用設(shè)備固定資產(chǎn)投資增速略有放緩，但電氣機(jī)械及器材制造業(yè)增速有所提高。整個制造業(yè)增速維持在30%以上，與07Q1增速相仿。中國制造業(yè)升級引起的對數(shù)控機(jī)床需求增速遠(yuǎn)大于普通機(jī)床增速，眾多民營企業(yè)也開始采購數(shù)控機(jī)床，公司產(chǎn)品目前供不應(yīng)求，未來需求持續(xù)旺盛比較確認(rèn)。
盈利預(yù)測與投資評級。公司08年訂單充分，綜合毛利率基本穩(wěn)定，隨著技改項目的投產(chǎn)，09年產(chǎn)能有望增加。業(yè)績增長確定。我們預(yù)計公司08、09年每股收益分別為0.71、1.04元。公司受益于中國產(chǎn)業(yè)升級，近年來將保持旺盛的增長勢頭。按照09年25倍的PE估值，12個月內(nèi)目標(biāo)價為25元。給予“短期-強(qiáng)烈推薦，長期-A”的評級。
風(fēng)險：信貸緊縮導(dǎo)致部分客戶推遲付清貨款
機(jī)床交貨周期較長，由于今年以來的貨幣緊縮政策，部分客戶的支付能力會出現(xiàn)問題。但是公司在收到90%的貨款之后才會發(fā)貨，對公司本身影響不大?？蛻魧⒂锌赡苎舆t付款導(dǎo)致公司部分收入將有可能延遲到09年確認(rèn)。
盈利預(yù)測
公司08年訂單充分，機(jī)床產(chǎn)品毛利率基本穩(wěn)定，賽爾業(yè)務(wù)隨著規(guī)?；奶嵘视羞M(jìn)一步上升的空間。公司掛牌出售交大思源智能電器公司78.02%的股權(quán)，因前期計提資產(chǎn)減值充分，出售后能略獲得少量投資受益，且減少了思源智能在合并報表中的虧損。隨著技改項目的投產(chǎn)，公司09年產(chǎn)能有望增加。
公司收益于中國產(chǎn)業(yè)升級，近年來將保持旺盛的增長勢頭。
我們預(yù)計公司08、09年每股收益分別為0.71、1.04元。公司08年增長較為確定，按照09年25倍PE計算，公司12個月目標(biāo)價在25元左右。按照09年25倍的PE估值，12個月內(nèi)目標(biāo)價為25元。給予“短期-強(qiáng)烈推薦，長期-A”的評級。
