2006年中國(guó)機(jī)床行業(yè)年銷(xiāo)售收入超過(guò)50億元的超大型企業(yè)2家；年銷(xiāo)售收入在5-16億元的大型企業(yè)14家；年銷(xiāo)售收入在2-5億元的中型企業(yè)21家，全國(guó)小型機(jī)床企業(yè)占比為97%左右。公司2006年銷(xiāo)售收入3.17億元，在機(jī)床行業(yè)中排名23位，屬于中型企業(yè)。
與機(jī)床類(lèi)上市公司財(cái)務(wù)對(duì)比中，公司作為首家民營(yíng)機(jī)床類(lèi)上市公司，在運(yùn)營(yíng)指標(biāo)和期間費(fèi)用率方面處于行業(yè)最好水平。而在其余方面的比較中，公司多處于昆明機(jī)床之后，而要優(yōu)于沈機(jī)、青海華鼎、甚至秦川發(fā)展。
我們預(yù)計(jì)公司08、09年的EPS分別為0.45元和0.74元，綜合DCF和市盈率估值，我們認(rèn)為公司股價(jià)合理區(qū)間為14.80-16.15元，首日上市價(jià)格區(qū)間為15.16元—16.25元。對(duì)于投資者而言，如果首日上市價(jià)格在或高于我們判斷的區(qū)間，則應(yīng)擇機(jī)賣(mài)出；如果低于我們判斷的公司合理股價(jià)區(qū)間的低值，則應(yīng)繼續(xù)持有，等待股價(jià)上漲。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鑄鐵等原材料價(jià)格上漲；人民幣升值等。
1.公司概況
威海華東數(shù)控股份有限公司是由成立于2003年3月4日的威海華東數(shù)控有限公司于2004年12月28日整體變更而成，發(fā)行前注冊(cè)資本為9000萬(wàn)元。華東數(shù)控是以研制、生產(chǎn)制造數(shù)控機(jī)床、數(shù)控機(jī)床關(guān)鍵功能部件（數(shù)控系統(tǒng)、編碼器、高速精密機(jī)床主軸、刀庫(kù)等）及普通機(jī)床為主營(yíng)業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，公司未來(lái)主業(yè)發(fā)展方向是保持公司在普及型數(shù)控銑床、數(shù)控磨床和加工中心以及普通銑床、普通磨床方面的市場(chǎng)份額，并以此為基礎(chǔ)，重點(diǎn)發(fā)展高速、高精、多軸、復(fù)合、大型的數(shù)控機(jī)床，抓住我國(guó)能源、交通、船舶、機(jī)械、冶金、航空航天、軍工等行業(yè)對(duì)大型、精密機(jī)床裝備的迫切需求，實(shí)現(xiàn)公司規(guī)模和產(chǎn)業(yè)地位的飛躍。
2.行業(yè)發(fā)展前景及地位
2.1行業(yè)總體運(yùn)行情況
2008年1-4月金屬切削機(jī)床行業(yè)累計(jì)產(chǎn)量20.52萬(wàn)臺(tái)，同比增速為15.20%，比去年同期的7.63%提高了7.57個(gè)百分點(diǎn)。
產(chǎn)值方面：2008年1-4月金切機(jī)床行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值為260.67億元，同比增速為32.69%，基本與07年持平；工業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)值為245.08億元，同比增速為29.69%，同樣與07年同期基本持平。
新產(chǎn)品產(chǎn)值方面：2008年1-4月金切機(jī)床行業(yè)新產(chǎn)品產(chǎn)值為60.56億元，同比增速為30.58%，比去年同期下降明顯。
效益方面：2008年1-2月金切機(jī)床收入增速為35.42%，比上年同期增加了3.43個(gè)百分點(diǎn)；利潤(rùn)總額增速為96.74%，比上年同期減少了0.42個(gè)百分點(diǎn)；毛利率為18.67%，下降了0.48個(gè)百分點(diǎn)；但稅前利潤(rùn)率5.08%卻比上年同期提高了1.54個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率為14.44%，比上年同期下降了0.37個(gè)百分點(diǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率61.38%，比上年同期下降了0.21個(gè)百分點(diǎn)。
可以看出，金切機(jī)床行業(yè)的毛利率在下降，但是費(fèi)用比率基本與去年同期持平，但利潤(rùn)率卻提高了1.54個(gè)百分點(diǎn)，相對(duì)比較顯著。我們判斷原因主要為機(jī)床行業(yè)是國(guó)家重點(diǎn)支持的產(chǎn)業(yè)，很多優(yōu)惠政策導(dǎo)致機(jī)床行業(yè)營(yíng)業(yè)外收支凈額比較大，而且增速隨著營(yíng)業(yè)收入的增加而增加，同時(shí)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速比去年同期仍在增加，因此，行業(yè)營(yíng)業(yè)外收支應(yīng)該較去年同期增速也在增加，而導(dǎo)致了行業(yè)毛利率在下降，但利潤(rùn)率在提升。
2.2公司行業(yè)地位
國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)是一個(gè)集中度較低的行業(yè)，2006年中國(guó)機(jī)床行業(yè)年銷(xiāo)售收入超過(guò)50億元的超大型企業(yè)2家；年銷(xiāo)售收入在5-16億元的大型企業(yè)14家；年銷(xiāo)售收入在2-5億元的中型企業(yè)21家，全國(guó)小型機(jī)床企業(yè)占比為97%左右。
公司產(chǎn)品中龍門(mén)銑床、龍門(mén)加工中心、龍門(mén)磨床、數(shù)控系統(tǒng)、磁電式旋轉(zhuǎn)編碼器等產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手既有國(guó)內(nèi)又有國(guó)外的，數(shù)控銑床
