公司產(chǎn)品正由普通機(jī)床向數(shù)控機(jī)床轉(zhuǎn)變，這也是機(jī)床行業(yè)的大勢所趨
公司目前在數(shù)控機(jī)床的競爭優(yōu)勢未來可能減弱..風(fēng)險主要在于原材料價格波動、競爭的不確定性以及募集項目達(dá)產(chǎn)時間等
上市后合理價格在14.5-17.5元之間，建議詢價區(qū)間為9.5-11元
報告摘要：
公司產(chǎn)品正由普通機(jī)床向數(shù)控機(jī)床轉(zhuǎn)變。在公司的發(fā)展方針(保持公司在普通機(jī)床方面的市場份額，重點發(fā)展大型數(shù)控機(jī)床)下，公司數(shù)控機(jī)床過去兩年增長迅速，2007年占營業(yè)收入比重雖然已超過50%。但從相對產(chǎn)量和市場占有率等競爭力指標(biāo)來看公司仍以普通機(jī)床業(yè)務(wù)為強(qiáng)。此次公司募集項目集中于數(shù)控機(jī)床，三個項目總投資近2.5個億，預(yù)計2009年開始將陸續(xù)投產(chǎn)，這將進(jìn)一步提升數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)的市場占有率。
向(大型)數(shù)控機(jī)床轉(zhuǎn)變正是機(jī)床行業(yè)的大勢所趨。過去幾年，在政府扶持以及市場需求的推動下，我國機(jī)床行業(yè)的整體相對競爭力提升，我國金屬加工機(jī)床的國內(nèi)市場占有率從2005年開始出現(xiàn)持續(xù)的明顯提升；與此同時，我國機(jī)床產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的比重也明顯提升，與排名前兩位的日本、德國的差距從2005年的10個百分點以上縮小到5個百分點左右。未來兩年預(yù)計普通機(jī)床的增速將明顯放慢，而數(shù)控機(jī)床的進(jìn)口替代會加速，因此向數(shù)控機(jī)床(尤其是大型數(shù)控機(jī)床)轉(zhuǎn)變也是機(jī)床行業(yè)的大勢所趨。
公司在數(shù)控機(jī)床的競爭優(yōu)勢在未來可能會減弱。公司屬于中型機(jī)床企業(yè)，在數(shù)控機(jī)床上的快速發(fā)展與行業(yè)景氣程度關(guān)系較為密切。雖然公司在數(shù)控機(jī)床存在成本低、交貨期短、自給部分功能件以及管理上的競爭優(yōu)勢，但未來有可能會減弱。一方面行業(yè)的發(fā)展使得成本不是競爭力的主導(dǎo)因素、部分功能件可能會專業(yè)化生產(chǎn)，另一方面，公司自身的發(fā)展使得交貨期、管理上的優(yōu)勢下降。
公司的主要風(fēng)險點在于：原材料價格波動較大、行業(yè)競爭可能仍然激烈、募集項目可能不能如其達(dá)產(chǎn)等。
公司的首日定價區(qū)間在14.5-17.5元之間。用DCF估值測算公司的內(nèi)在價值為15.01元左右；用PE法測算其合理價格在12.9-19.0元之間。綜合來看，我們認(rèn)為公司的合理股價在14.5-17.5元之間?？紤]到上市首日大約50%左右的漲幅，建議投資者的報價區(qū)間在9.5-11.0元之間。
1.公司產(chǎn)品正由普通機(jī)床向數(shù)控機(jī)床轉(zhuǎn)變
公司產(chǎn)品過往一直以普通機(jī)床為強(qiáng)，近兩年開始向數(shù)控機(jī)床轉(zhuǎn)變。雖然目前數(shù)控機(jī)床收入已經(jīng)超過普通機(jī)床，但相對競爭力上仍以普通機(jī)床為強(qiáng)。預(yù)計募集項目的投入將加大這一轉(zhuǎn)變力度。搖錢術(shù)：錘煉黑馬品種
1.1.公司業(yè)務(wù)概況—立足普通機(jī)床，發(fā)展(大型)數(shù)控機(jī)床
公司處于金屬切削機(jī)床行業(yè)中的銑床、磨床細(xì)分行業(yè)，是以研發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)控機(jī)床、數(shù)控機(jī)床關(guān)鍵功能部件（數(shù)控系統(tǒng)、編碼器、高速精密機(jī)床主軸、刀庫等）及普通銑床、普通磨床等為主營業(yè)務(wù)的重點高新技術(shù)企業(yè)。自設(shè)立以來，公司的主營業(yè)務(wù)未發(fā)生重大變化。
目前公司的發(fā)展方針是保持公司在普及型數(shù)控銑床、數(shù)控磨床和加工中心以及普通銑床、普通磨床方面的市場份額，并以此為基礎(chǔ)，重點發(fā)展高速、高精、多軸、復(fù)合、大型的數(shù)控機(jī)床。在這一發(fā)展方針之下，公司近兩年數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)增長較快，2005年數(shù)控機(jī)床產(chǎn)生的營業(yè)收入只有8000多萬，至2007年已經(jīng)超過2個億。而在此期間，公司的普通機(jī)床業(yè)務(wù)增長相對較緩，這一結(jié)構(gòu)性變化導(dǎo)致普通機(jī)床占收入的比重已降至47%，從收入表現(xiàn)上看，公司的產(chǎn)品已經(jīng)成功向數(shù)控機(jī)床方向轉(zhuǎn)變。
1.2.從相對產(chǎn)量和市場占有率等競爭力指標(biāo)來看公司仍以普通機(jī)床為強(qiáng)
從產(chǎn)量來看，公司2007年金屬切割機(jī)床(以下簡稱：金切機(jī))的產(chǎn)量為7712臺，全國排名第7，但其中絕大部分也都以低價的普通機(jī)床為主，數(shù)控機(jī)床僅有480臺，只占2007年超過12萬的數(shù)控金切機(jī)產(chǎn)量中很小的一部分。
從具體產(chǎn)品的市場占有率來看，公司各產(chǎn)品在國內(nèi)的市場份額相對不高。只有兩個普通機(jī)床產(chǎn)品市場占有率超過10%，其中平面磨床的市場占有率為13%，排名全國第五，而萬能搖臂銑床市場占有率為18.9%，排名全國第一；而其數(shù)控產(chǎn)品的市場占有率均僅在2-7%之間，相對偏低。這一方面反映了其在數(shù)控機(jī)床的主要競爭對手實力均明顯較強(qiáng)，如北京一機(jī)、<
