數(shù)控機床需求強勁。我們認(rèn)為沈陽機床是政府大力發(fā)展數(shù)控機床行業(yè)的直接受益者之一。預(yù)計08年數(shù)控機床銷售額將占公司總銷售收入的60%，較06年的43%和07年的估計的50%有較大幅度提升。與此同時，我們預(yù)計出口收入增長幅度將超過內(nèi)銷。預(yù)計07年和08年公司的出口收入將分別同比大幅增長40%和50%。因此，出口占總收入的比率估計將在07年達(dá)到9.8%，超過06年的7.8%，并有望在08年進一步提升至12.5%。
生產(chǎn)成本提高。但是，我們認(rèn)為沈陽機床的搬遷重組仍然可能在未來3-6個月內(nèi)導(dǎo)致公司的生產(chǎn)率降低。此外，原材料和勞動力成本提高也會在一定程度上影響盈利。展望未來，我們認(rèn)為沈陽機床將把重心放在提高盈利能力而不是繼續(xù)搶占市場份額上。預(yù)計公司的產(chǎn)品組合和成本控制有望改善。將所有部門和職能整合進單個計算機系統(tǒng)的ERP系統(tǒng)將在今年末全面投入使用。考慮到生產(chǎn)成本提高，沈陽機床很有可能提高部分競爭力較強的產(chǎn)品的售價，同時一些虧損產(chǎn)品可能停產(chǎn)。
沈陽機床母公司30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓未有任何進展。07年6月，沈陽機床宣布，沈陽市政府將母公司沈陽機床集團30%的權(quán)益轉(zhuǎn)讓給美國JANA直接投資基金的全資子公司JANA沈陽控股公司，目前仍有待商務(wù)部批準(zhǔn)。我們相信，如果此次股份轉(zhuǎn)讓成功，將有助于改善沈陽機床的企業(yè)治理和管理效率。但是，公司至今并沒有發(fā)布任何關(guān)于此次交易進展的情況說明。
下調(diào)盈利預(yù)測。盡管如此，我們?nèi)匀徽J(rèn)為沈陽機床的盈利能力可能會低于我們預(yù)期，主要是因為生產(chǎn)成本的大幅提高。因此，我們將該股08年和09年盈利預(yù)測分別從3.42億人民幣和5.83億人民幣下調(diào)至2.9億人民幣和4.71億人民幣。同時，我們將該股目標(biāo)價格從21.8人民幣下調(diào)至19.0人民幣，相當(dāng)于22倍的09年預(yù)期市盈率。我們對沈陽機床維持同步大市評級。
