（1）機(jī)床行業(yè)現(xiàn)狀：
機(jī)床，制造機(jī)器的機(jī)器，又稱“工業(yè)母機(jī)”。2022 年中國機(jī)床消費(fèi)額約1800億元，約占全球三分之一，是世界第一大機(jī)床生產(chǎn)國和消費(fèi)國。
機(jī)床壽命約10年，行業(yè)每7-10 年形成設(shè)備更新周期。歷史上全球消費(fèi)規(guī)模1983年、1993 年、2003 年、2013 年均為階段性低點(diǎn)。
2023 年，我國金屬加工機(jī)床進(jìn)口額61億美元，-7.5%。金屬加工機(jī)床出口額77.8億美元，+25.4%。首次實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差16.8億美元。但出口產(chǎn)品檔次較低，均價(jià)遠(yuǎn)低于進(jìn)口產(chǎn)品。
（2）行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素：
周期回暖，下游制造業(yè)庫存回升周期有望與設(shè)備更新周期形成共振。
政策加持，助力設(shè)備更新周期加速迭代。
逆全球化&自主可控需求催化進(jìn)口替代進(jìn)程，五軸聯(lián)動(dòng)機(jī)床市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。
（3）國內(nèi)主要機(jī)床公司近況：
機(jī)床行業(yè)現(xiàn)狀
1）機(jī)床是裝備制造業(yè)的母機(jī)，是先進(jìn)制造技術(shù)的載體
機(jī)床是將金屬毛坯件加工成機(jī)器零件的機(jī)器，它是制造機(jī)器的機(jī)器，所以又稱為“工業(yè)母機(jī)”，習(xí)慣上簡稱機(jī)床。
2）加工中心是帶有刀庫和自動(dòng)換刀裝置的數(shù)控機(jī)床
金屬切削機(jī)床是用切削、磨削或特種加工方法加工各種金屬工件，使之獲得所要求的幾何形狀、尺寸精度和表面質(zhì)量，主要包括“車銑刨磨鏜拉鉆”7 種工藝。
加工中心是帶有刀庫和自動(dòng)換刀裝置的數(shù)控機(jī)床，它將數(shù)控銑床、數(shù)控鏜床、數(shù)控鉆床的功能組合在一起，零件在一次裝夾后，可以將其大部分加工面進(jìn)行銑、鏜、鉆、擴(kuò)、鉸及攻螺紋等多工序加工。
2022 年中國機(jī)床消費(fèi)額為274億美元（約 1800 億人民幣），全球機(jī)床消費(fèi)額約為795億美元（約 5300 億人民幣），中國消費(fèi)額占全球的約34%，是全球第一大機(jī)床生產(chǎn)國和消費(fèi)國。
機(jī)床產(chǎn)品壽命約為10年，因此行業(yè)大約每7-10 年形成設(shè)備更新周期。歷史上全球消費(fèi)規(guī)模1983年、1993 年、2003 年、2013 年均為階段性低點(diǎn)。
數(shù)據(jù)來源：Gardner Intelligence；銀河證券；匯正研究所4）我國機(jī)床出口持續(xù)增長，2023年首次實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差
2023 年，我國金屬加工機(jī)床進(jìn)口額61億美元，-7.5%。金屬加工機(jī)床出口額 77.8億美元，+25.4%。
在貿(mào)易差額上，2023年金屬加工機(jī)床貿(mào)易首次實(shí)現(xiàn)順差，順差額為16.8億美元。
我國機(jī)床行業(yè)貿(mào)易逆差在 2011-2012 年達(dá)到峰值，隨后進(jìn)口額整體呈下降趨勢(shì)，出口額穩(wěn)步提升。雖然部分高端機(jī)床仍受海外龍頭企業(yè)壟斷，但在國內(nèi)民企崛起的趨勢(shì)下，已在中低端機(jī)床市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。
資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局；中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)；海關(guān)總署；銀河證券；匯正研究所5）出口產(chǎn)品檔次較低，均價(jià)遠(yuǎn)低于進(jìn)口產(chǎn)品
2022年中國金屬加工機(jī)床進(jìn)口均價(jià)約 7.2萬美元/臺(tái)，出口均價(jià)約300美元/臺(tái)，意味著中國機(jī)床出口產(chǎn)品檔次相對(duì)較低，未來中高端機(jī)床的發(fā)展任重道遠(yuǎn)。
資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局；中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)；銀河證券；匯正研究所
行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素 1）周期回暖：機(jī)床更新有望進(jìn)入加速階段
2023年中國規(guī)模以上企業(yè)機(jī)床產(chǎn)量約69.3萬臺(tái)，+3.9%。
其中，金屬切削機(jī)床和成形機(jī)床產(chǎn)量分別為54.2萬臺(tái)，+12%和15.1萬臺(tái)，-17.5%。
從機(jī)床更新周期看，2011-2014 年為我國機(jī)床產(chǎn)量高峰期。而2020-2022年受疫情影響，更新節(jié)奏放緩，預(yù)計(jì)未來數(shù)年機(jī)床有望步入加速更新周期。
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局；匯正研究所
2）下游制造業(yè)庫存回升周期有望與設(shè)備更新周期形成共振
機(jī)床下游制造業(yè)應(yīng)用主要分布在電子、汽車、通用機(jī)械等行業(yè)。
從中國工業(yè)企業(yè)庫存周期來看，3-4年一輪周期。2015 年、2019 年均為小周期低點(diǎn)。
2022 年以來我國工業(yè)企業(yè)持續(xù)處于去庫存狀態(tài)，2023年8月庫存止跌企穩(wěn)，低位震蕩。預(yù)計(jì)2024年有望步入庫存回升階段。
資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局；匯正研究所資料來源：MIR；匯正研究所3）政策加持，助力設(shè)備更新
2月23日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第四次會(huì)議提出要實(shí)行大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。
3月1日，國務(wù)院審議通過《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》。
4月7日，央行設(shè)立5000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，將為處于初創(chuàng)期、成長期的科技型中小企業(yè)，以及重點(diǎn)領(lǐng)域的數(shù)字化、智能化、高端化、綠色化技術(shù)改造和設(shè)備更新項(xiàng)目提供信貸支持。再貸款利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。
此次再貸款一方面是大規(guī)模設(shè)備更新的配套金融支持政策，另一方面也是對(duì)2022年4000億元科技創(chuàng)新再貸款和2000億元設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款的政策接續(xù)。
4月9日，工信部等七部門聯(lián)合印發(fā)《推動(dòng)工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新實(shí)施方案》，提出到2027年工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模較2023年增長25%以上，重點(diǎn)推動(dòng)工業(yè)母機(jī)行業(yè)更新服役超過10年的機(jī)床等。
4）2009年04專項(xiàng)帶動(dòng)國內(nèi)數(shù)控機(jī)床翻倍增長
04專項(xiàng)指國家科技重大專項(xiàng)中的第4項(xiàng):“高檔數(shù)控機(jī)床與基礎(chǔ)制造裝備"專項(xiàng)。2008年12月，國務(wù)院通過04專項(xiàng)實(shí)施方案。2009年2月由工信部組織實(shí)施正式啟動(dòng)。
2009年至2016年，共安排課題562項(xiàng)，中央財(cái)政資金投入91.14億元。計(jì)劃啟動(dòng)三年后，國內(nèi)數(shù)控機(jī)床實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長，產(chǎn)量由2008年的12萬臺(tái)提升至2011年的26萬臺(tái)，數(shù)控化率由20%提升至30%。2009年至2016年間，累計(jì)申請(qǐng)發(fā)明專利3956項(xiàng)，立項(xiàng)國家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)407項(xiàng)，機(jī)床主機(jī)平均無故障時(shí)間從400-500小時(shí)已普遍提升至1200小時(shí)。
資料來源：天風(fēng)證券；匯正研究所5）中高端機(jī)床進(jìn)口占比高，自主可控大有可為
我國機(jī)床消費(fèi)市場(chǎng)按照檔次分大致呈金字塔結(jié)構(gòu)，底部是低檔機(jī)床，占比 50-60%，由國內(nèi)廠商占領(lǐng)，主要通過打價(jià)格戰(zhàn)來競爭，產(chǎn)能過剩；中部是中檔機(jī)床，占比 30-40%，是目前中外企業(yè)競爭的主要領(lǐng)域；而頂部是高端機(jī)床，占比 10%，基本來源于進(jìn)口，長期被歐日企業(yè)壟斷。資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院；匯正研究所2022 年中國機(jī)床進(jìn)口金額為 71.6 億美元，占消費(fèi)總量的 26%，即國產(chǎn)化率約74%。
資料來源：Gardner Intelligence；銀河證券；匯正研究所
6）《瓦森納協(xié)定》限制了高端機(jī)床對(duì)我國的出口
逆全球化背景下，特別是美國在高科技領(lǐng)域限制中國，使得國內(nèi)行業(yè)供應(yīng)鏈被迫進(jìn)行調(diào)整，加速了進(jìn)口替代的進(jìn)程。
2020年修訂的《瓦森納協(xié)定》限制了高端機(jī)床對(duì)我國的出口。從限制細(xì)則看，限制范圍主要為重復(fù)定位精度高、可加工大型零部件的多軸聯(lián)動(dòng)機(jī)床。高端機(jī)床的“卡脖子”問題阻礙了我國航天航空、船舶等行業(yè)的發(fā)展。
資料來源：《瓦森納協(xié)定（2020）》；匯正研究所7）五軸聯(lián)動(dòng)機(jī)床：高端制造“卡脖子”環(huán)節(jié)
五軸聯(lián)動(dòng)是指機(jī)床基本的直線軸三軸 X、Y、Z 及附加的旋轉(zhuǎn)軸 A、B、C 中的兩軸，五個(gè)軸同時(shí)運(yùn)動(dòng)，任意調(diào)整刀具或工件的姿態(tài)，實(shí)現(xiàn)對(duì)空間復(fù)雜型面的加工。
五軸技術(shù)常見的難點(diǎn)包括：（1）數(shù)控系統(tǒng)編程復(fù)雜、難度大。（2）對(duì)數(shù)控及伺服控制系統(tǒng)要求高。（3）五軸機(jī)床的設(shè)計(jì)和制造更復(fù)雜和困難。
資料來源：科德數(shù)控招股書；普拉迪官網(wǎng)；匯正研究所資料來源：科德數(shù)控招股書；普拉迪官網(wǎng)；匯正研究所8）國產(chǎn)五軸機(jī)床規(guī)模破百億，但國產(chǎn)化率僅10%+
中美關(guān)系持續(xù)緊張背景下國內(nèi)航天航空整體需求持續(xù)增長，加之疫情影響，國產(chǎn)替代持續(xù)加速，我國整體五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，2022 年市場(chǎng)規(guī)模首次突破百億。
目前，五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床是解決航空發(fā)動(dòng)機(jī)葉輪、葉盤、葉片、船用螺旋槳等關(guān)鍵工業(yè)產(chǎn)品加工的唯一手段。發(fā)達(dá)國家把五軸數(shù)控聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床作為戰(zhàn)略物資實(shí)行出口許可證制度，對(duì)包括中國在內(nèi)的諸多國家實(shí)行嚴(yán)格的技術(shù)封鎖。
隨著中國制造業(yè)加速轉(zhuǎn)型，精密模具、新能源、航空航天、軌道交通、3D 打印、醫(yī)療器械等新興產(chǎn)業(yè)迅速崛起，帶來大量新增需求，高端裝備國產(chǎn)化替代背景下，國內(nèi)機(jī)床企業(yè)將迎來新的市場(chǎng)機(jī)遇。
資料來源：觀研天下；科德數(shù)控招股書；匯正研究所資料來源：觀研天下；科德數(shù)控招股書；匯正研究所
代表公司簡介 1）紐威數(shù)控：中高端數(shù)控機(jī)床領(lǐng)先企業(yè)，海外營收高增
公司產(chǎn)品主要包括大型加工中心、立式數(shù)控機(jī)床、臥式數(shù)控機(jī)床等，其中大型加工中心收入增長較快，收入占比從 2017 年的23%提升至 2023 年的 41.3%。
公司業(yè)績逐年增長，一方面是把握住了航天航空、光伏、半導(dǎo)體等下游需求景氣度較高的細(xì)分行業(yè)，不斷推進(jìn)產(chǎn)品高端化發(fā)展。
另一方面繼續(xù)加強(qiáng)海外市場(chǎng)拓展，產(chǎn)品已銷往 40 多個(gè)海外國家和地區(qū)。23年海外營收7億，+113%，收入占比提升到30.4%。
資料來源：紐威數(shù)控官網(wǎng)；東財(cái)choice；匯正研究所資料來源：紐威數(shù)控官網(wǎng)；東財(cái)choice；匯正研究所2）海天精工：國內(nèi)機(jī)床龍頭
海天精工主要產(chǎn)品包含各類龍門加工中心、立式加工中心、臥式加工中心、數(shù)控車床、車削中心等產(chǎn)品系列。
廣泛應(yīng)用于汽車、軌道交通、模具制造、工程機(jī)械、機(jī)械制造等行業(yè)。
龍門加工中心是公司基石業(yè)務(wù)，2011-2023 年?duì)I收占比始終高于 50%。在此基礎(chǔ)上，公司積極拓展其他項(xiàng)目種類，臥加、立加等產(chǎn)品均已得到市場(chǎng)認(rèn)可。
資料來源：海天精工官網(wǎng)；東財(cái)choice；匯正研究所資料來源：海天精工官網(wǎng)；東財(cái)choice；匯正研究所 3）創(chuàng)世紀(jì)：3C鉆攻機(jī)龍頭
公司主營切削機(jī)床，現(xiàn)階段核心產(chǎn)品為3C、高端醫(yī)療、新能源汽車等領(lǐng)域的高速鉆銑加工中心和立式加工中心。
公司 2018-2020 年出現(xiàn)收入下滑和業(yè)績虧損，主要系剝離精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)導(dǎo)致。22-23 年公司業(yè)績下滑主要由于拳頭產(chǎn)品下游消費(fèi)電子周期下行。
23Q3 以來消費(fèi)電子筑底復(fù)蘇，公司拳頭產(chǎn)品鉆銑加工中心23Q4出貨同比增長超120%，24年業(yè)績有望復(fù)蘇。
資料來源：創(chuàng)世紀(jì)官網(wǎng)；東財(cái)choice；匯正研究所資料來源：創(chuàng)世紀(jì)官網(wǎng)；東財(cái)choice；匯正研究所4）科德數(shù)控：國產(chǎn)五軸數(shù)控機(jī)床領(lǐng)軍者，國產(chǎn)替代空間廣闊
公司是國內(nèi)極少數(shù)自主掌握高檔數(shù)控系統(tǒng)及高端數(shù)控機(jī)床雙研發(fā)體系的企業(yè)之一，產(chǎn)品立足于航空航天、國防軍工領(lǐng)域，并向新能源汽車、刀具等民用領(lǐng)域拓展。
公司高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品包括四大通用加工中心（五軸立式、五軸臥式、五軸臥式銑車復(fù)合、五軸龍門加工中心）和三大專用加工中心（五軸工具磨削加工中心、五軸葉片機(jī)、高速葉尖磨削中心），共計(jì)七大系列加工中心產(chǎn)品。
公司已實(shí)現(xiàn)數(shù)控系統(tǒng)、主軸、軸承、導(dǎo)軌、轉(zhuǎn)臺(tái)等核心零部件自制。
資料來源：科德數(shù)控官網(wǎng)；東財(cái)choice；匯正研究所
