作者/星空下的烤包子
機(jī)床，作為用來(lái)制造機(jī)器的機(jī)器，上到航空航天，下到船舶，在我們的生活中幾乎無(wú)處不在，可以說(shuō)在產(chǎn)業(yè)中的地位不亞于芯片。
今年的機(jī)床行情，可以用“坐過(guò)山車”來(lái)形容，上半年本以為疫情結(jié)束會(huì)給機(jī)床帶來(lái)一波行情，畢竟它也是整個(gè)工業(yè)體系的基石，但是出乎意料的是全球的機(jī)床降溫。
直到最近，機(jī)床在資本市場(chǎng)才重新獲得了關(guān)注，高層也出臺(tái)了一系列刺激的政策，比如工業(yè)母機(jī)企業(yè)增值稅加計(jì)抵減政策，這個(gè)月剛剛印發(fā)的《機(jī)械行業(yè)的工作方案》中也提到了要優(yōu)化供給、提振需求、穩(wěn)定預(yù)期等，像華銳精密（688059）、歐科億漲（688308）終于從行業(yè)底部爬了出來(lái)。
但是機(jī)床玩家們能從底部爬到山頂嗎？這條賽道上的投資價(jià)值到底有幾何呢？筆者帶你來(lái)一探究竟。
01
比慘、比卷的一條賽道
其實(shí)，說(shuō)起機(jī)床，我國(guó)早已經(jīng)是它最大的消費(fèi)國(guó)和生產(chǎn)國(guó)，兩年前這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的占比都已經(jīng)超過(guò)了30%。
就是這么重要的一個(gè)行業(yè)，機(jī)床近兩年卻經(jīng)歷了至暗時(shí)刻。據(jù)專業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年1-7月，重點(diǎn)機(jī)床企業(yè)的利潤(rùn)總額同比下降了16%，同時(shí)，金屬成形機(jī)床產(chǎn)量只有9.1萬(wàn)臺(tái)，同比下降了近20%，進(jìn)口額（65.6億美元）也是同比下降了11.6%。
機(jī)床ETF走勢(shì)
行業(yè)進(jìn)入寒冬，相關(guān)玩家的日子自然也不好過(guò)，比如沈陽(yáng)機(jī)床（000410）今年上半年的凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，主要原因也是頭部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，銷售規(guī)模有所縮減，收支何時(shí)才能實(shí)現(xiàn)平衡，成為了不少投資者關(guān)注的問(wèn)題。秦川機(jī)床（000837）同樣上半年業(yè)績(jī)承壓，利潤(rùn)較去年同期幾乎腰斬。
難兄難弟的還有華東重機(jī)（002685），今年上半年?duì)I收、歸屬凈利潤(rùn)雙雙大幅下滑，其中歸屬凈利潤(rùn)同比由盈轉(zhuǎn)虧，更讓投資者揪心的是，數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品毛利率為-2.51%，同比下降25.46%，要知道，五年前，數(shù)控機(jī)床的毛利率還能達(dá)到50%，競(jìng)爭(zhēng)力的下滑速度之快，讓人不禁感嘆今非昔比了。
華東重機(jī)業(yè)績(jī)情況
其實(shí)，機(jī)床行業(yè)景氣度下降的旋風(fēng)幾乎席卷了所有重要的機(jī)床生產(chǎn)地區(qū)。比如意大利機(jī)床今年一季度訂單同比下降23.7%，德國(guó)下降了11%，機(jī)床降溫，貌似成為了大家的共識(shí)。直到最近半個(gè)多月，政策的刺激和需求的回暖，才能機(jī)床重見(jiàn)光明。
02
現(xiàn)代工業(yè)的重要武器
如果說(shuō)機(jī)床的未來(lái)該如何發(fā)展，高速化、精密化、智能化無(wú)疑是行業(yè)發(fā)展的整體趨勢(shì)。
在這種趨勢(shì)下，目前機(jī)床正處于更新替代期。為什么這么說(shuō)？一般機(jī)床的使用壽命約為8~10年，以金屬切削機(jī)床為例，上一輪產(chǎn)量高峰在2011年，2011-2013年產(chǎn)量均在高位，之后產(chǎn)量持續(xù)下降。
若以10年為周期預(yù)測(cè)，2023年正值更新替代周期，全年的產(chǎn)量有望得到提升。如果尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，那就是數(shù)控機(jī)床的滲透，畢竟我國(guó)的數(shù)控機(jī)床滲透率只有45%左右，趁著這一波更新替代周期，實(shí)現(xiàn)數(shù)控機(jī)床的存量替代，是玩家取勝的關(guān)鍵鑰匙之一。
03
尋找超額收益之路
雖然我們是機(jī)床大國(guó)，但離機(jī)床強(qiáng)國(guó)，還有一定距離。不夸張地說(shuō)，我們的機(jī)床產(chǎn)業(yè)更多集中在中低端市場(chǎng)，就拿進(jìn)出口來(lái)說(shuō)，我國(guó)機(jī)床出口價(jià)格遠(yuǎn)低于進(jìn)口價(jià)格。筆者拿去年11月的官方數(shù)據(jù)算了一下，機(jī)床出口均價(jià)、進(jìn)口均價(jià)分別為505美元、98275美元。
價(jià)格差距的背后，反映出來(lái)的就是機(jī)床的核心競(jìng)爭(zhēng)力問(wèn)題。高層也意識(shí)到了這個(gè)問(wèn)題，比如最近針對(duì)工業(yè)母機(jī)的專項(xiàng)稅收減免政策，再次凸顯國(guó)家對(duì)高端機(jī)床的重視程度。據(jù)筆者估計(jì)，增值稅加計(jì)抵減對(duì)工業(yè)母機(jī)企業(yè)大致有10%左右利潤(rùn)彈性貢獻(xiàn)。
如果我們把機(jī)床進(jìn)行拆解，它主要由數(shù)控系統(tǒng)、傳動(dòng)系統(tǒng)部件、功能部件等核心部件構(gòu)成，從國(guó)產(chǎn)化的角度來(lái)看，以數(shù)控系統(tǒng)為例，國(guó)內(nèi)大型機(jī)床生產(chǎn)商多從日本、德國(guó)等技術(shù)成熟國(guó)家外購(gòu)數(shù)控裝置，中高檔數(shù)控機(jī)床較為常用數(shù)控系統(tǒng)品牌就有日本發(fā)那科、日本三菱、德國(guó)西門子等等。
機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈上下游情況
而在中游的機(jī)床整機(jī)環(huán)節(jié)，雖然當(dāng)前國(guó)內(nèi)玩家在低端市場(chǎng)已實(shí)現(xiàn)替代，但在五軸機(jī)床等高端市場(chǎng)外資仍占據(jù)主導(dǎo)地位。
但在如今逆全球化的時(shí)代里，被“卡脖子”無(wú)疑是最難受的時(shí)刻。國(guó)內(nèi)玩家們也在瘋狂努力，試圖向高端市場(chǎng)進(jìn)軍，而且有些玩家已經(jīng)嘗到了甜頭。比如科德數(shù)控（688305）長(zhǎng)期致力于五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床的研究，并取得了關(guān)鍵突破，也正是受益于五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床市場(chǎng)需求旺盛，其上半年訂單同比增長(zhǎng)超90%，其數(shù)控機(jī)床毛利率將維持45%左右。
此外，像華工科技（000988）也披露數(shù)控機(jī)床三維五軸激光切割機(jī)已實(shí)現(xiàn)全部核心部件國(guó)產(chǎn)化。像這樣在單點(diǎn)突破的玩家還有很多，筆者就不一一例舉了。
機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率的變化
這么看來(lái)，向高端機(jī)床市場(chǎng)進(jìn)軍，最硬的骨頭啃起，不僅僅是一項(xiàng)用愛(ài)發(fā)電的工程，而是能切實(shí)嘗到勝利的果實(shí)，訂單的增長(zhǎng)和毛利率的提升就是最好的例證。畢竟，核心的東西靠買的話，永遠(yuǎn)也不能站到價(jià)值鏈的頂端。
只有能聞“機(jī)”起舞的玩家，才能最終笑到最后。
注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒(méi)有買賣就沒(méi)有傷害。
