“我們可能已經(jīng)從過(guò)去的舊周期中拔出，跨入了一個(gè)以雙碳為目標(biāo)的清潔能源體系的宏大建設(shè)周期中。”
“如果你的資產(chǎn)是在老周期的漩渦之中，你從投資這個(gè)角度獲得的感受就是水深火熱，如果你的資產(chǎn)頭寸、資產(chǎn)敞口開(kāi)在新世界新周期中，你獲得的是一種鮮衣怒馬的感覺(jué)。資本市場(chǎng)呈現(xiàn)一個(gè)巨大的分裂?！?/span>
“房地產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)都一直處于巨大的持續(xù)尋底狀態(tài)，而且這種尋底狀態(tài)未來(lái)將一直持續(xù)?！?/span>
“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線現(xiàn)在已經(jīng)牢牢的守住了，我們就是這樣過(guò)來(lái)的，從過(guò)去硬著陸的潛在狀態(tài)，變成現(xiàn)在軟著陸的現(xiàn)實(shí)?！?/span>
以上，是天風(fēng)證券特邀經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝，今天在新浪財(cái)經(jīng)主辦的2021中國(guó)分析師大會(huì)上，分享的最新精彩觀點(diǎn)。
劉煜輝從認(rèn)知中國(guó)的三個(gè)維度出發(fā)，解讀了站在當(dāng)下這個(gè)時(shí)代大背景下，資本市場(chǎng)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)將發(fā)生的重大變革方向。
聰明投資者整理了劉煜輝演講全文，分享給大家。
到2035年
中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量將超出美國(guó)6~7萬(wàn)億美金
從我個(gè)人的研究感知、研究經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，今天中國(guó)處在一個(gè)認(rèn)知變革的時(shí)代，你要取得豐厚的投資收益，首先你的認(rèn)知要發(fā)生革命，因?yàn)槲覀円呀?jīng)進(jìn)入了一個(gè)宏觀敘事的大的時(shí)間。
我認(rèn)知中國(guó)的三個(gè)維度，一個(gè)是時(shí)代，一個(gè)是周期，一個(gè)是治理。從三個(gè)維度去看，確實(shí)都如此。
首先說(shuō)時(shí)代，我們現(xiàn)在所處的時(shí)代，中央的定位叫百年未有之大變局。從根本上講，就是G2長(zhǎng)期戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)劇本。
中國(guó)經(jīng)過(guò)40年的改革開(kāi)放，取得了偉大的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、巨大的財(cái)富繁榮和突飛猛進(jìn)的技術(shù)追趕，從根本上改變了世界格局。
今天中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)達(dá)到了美國(guó)的75%，按照非常確定性的外延去推測(cè)，在本世紀(jì)的第三個(gè)十年，2030年左右，中國(guó)將和美國(guó)并駕齊驅(qū)，是一個(gè)確定性的事實(shí)。
去年我們黨召開(kāi)了一次極具歷史意義的重要會(huì)議——十九屆五中全會(huì)。在這次會(huì)議上，我們制定了中國(guó)未來(lái)15年的發(fā)展規(guī)劃，以及到2035年中國(guó)要達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家收入的水平。從量化的角度來(lái)講，到那個(gè)時(shí)間點(diǎn)，中國(guó)可能實(shí)現(xiàn)人均2.4萬(wàn)美金的水平。
2020年，我們剛剛邁過(guò)了萬(wàn)億美元大關(guān)。到2035年，我們的人均將達(dá)到2.4萬(wàn)美金，乘一個(gè)總數(shù)，14億中國(guó)人。那個(gè)時(shí)點(diǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量將超出美國(guó)6~7萬(wàn)億美金，從經(jīng)濟(jì)上來(lái)講，毫無(wú)疑問(wèn)是世界第一超。
中華民族從來(lái)沒(méi)有這么接近一個(gè)民族全面復(fù)興的歷史端口，生活在今天的所有人都有幸去親歷，并且未來(lái)能見(jiàn)證這個(gè)偉大時(shí)代的到來(lái)。
在我們即將要經(jīng)歷的未來(lái)15年或者30年，這個(gè)世界的治權(quán)很可能發(fā)生一次重要的嬗變，就跟100年前的1913~1919一樣，我們將親歷歷史事件。
我們今天做研究，所有的認(rèn)知都是在這個(gè)宏大時(shí)代背景板上在運(yùn)行的，這是我們認(rèn)知每天發(fā)生在我們周邊的人和事的最重要有效前提，這是時(shí)代的維度。
我們正在向房地產(chǎn)、基建周期告別
跨入以雙碳為目標(biāo)的清潔能源體系建設(shè)周期中
認(rèn)知中國(guó)第二個(gè)維度，是周期。我們正在經(jīng)歷時(shí)代和巨變，在這個(gè)過(guò)程中，中國(guó)人怎么去踐行？怎么去實(shí)現(xiàn)？
這就牽涉到從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行上講，中國(guó)正在經(jīng)歷一個(gè)巨大的周期轉(zhuǎn)身，我們正在快速地、堅(jiān)決地和過(guò)去給我們帶來(lái)工業(yè)化城鎮(zhèn)化的房地產(chǎn)、基建周期時(shí)代告別，或者那種擴(kuò)張型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，我們正在和它告別。
我們可能已經(jīng)從過(guò)去的舊周期中拔出，跨入了一個(gè)以雙碳為目標(biāo)的清潔能源體系的宏大建設(shè)周期中。
經(jīng)歷了過(guò)去一年，我們都能非常真切地感受到，在去年我們開(kāi)完十九屆五中全會(huì)以后，中國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)和社會(huì)系統(tǒng)啟動(dòng)了一個(gè)宏大的改造工程。從經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)來(lái)講，我們強(qiáng)力地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變。
最近高層在人民日?qǐng)?bào)發(fā)表了一篇重要文章，必須全面推進(jìn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長(zhǎng)，這篇文章從理論、系統(tǒng)上全面闡述了中國(guó)推進(jìn)高質(zhì)量增長(zhǎng)的一系列戰(zhàn)略部署和非常清晰的路線綱領(lǐng)。
我個(gè)人的學(xué)習(xí)理解，從經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的改造來(lái)講，所謂的高質(zhì)量增長(zhǎng)就是兩個(gè)主題詞，一個(gè)叫高溢價(jià)，一個(gè)叫高安全性。高溢價(jià)和高安全的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，這就是高質(zhì)量增長(zhǎng)。
為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)結(jié)果，我們將推動(dòng)三個(gè)方向的產(chǎn)業(yè)革命，第一個(gè)是能源革命，第二是農(nóng)業(yè)革命，第三個(gè)是科技革命。
過(guò)去一年，中央在最高決策層層面開(kāi)了一系列重要的會(huì)議，這些會(huì)議各個(gè)方向部署，都是圍繞這三個(gè)革命來(lái)展開(kāi)的。
社會(huì)系統(tǒng)的改造是為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)服務(wù)的，我們?cè)跒樾聲r(shí)代重塑一個(gè)時(shí)代的精神，積極弘揚(yáng)優(yōu)秀的中華文化、昂揚(yáng)向上的時(shí)代精神，過(guò)去工業(yè)化、城鎮(zhèn)化在精神層面互相依存，資本至上這種多巴胺的文化基因正在逐漸被摒棄，科技的自強(qiáng)自立、制造強(qiáng)國(guó)、質(zhì)量強(qiáng)國(guó)、專精特新、小巨人、工匠精神、見(jiàn)賢思齊、共同富裕、人類命運(yùn)共同體、把大愛(ài)撒向人間，正成為這個(gè)時(shí)代的主題詞，是最強(qiáng)的音符。
這個(gè)在我們資本市場(chǎng)反映的淋漓盡致，一方面，如果你的資產(chǎn)是在老周期的漩渦之中，你從投資這個(gè)角度獲得的感受就是水深火熱，如果你的資產(chǎn)頭寸、資產(chǎn)敞口開(kāi)在新世界新周期中，你獲得的是一種鮮衣怒馬的感覺(jué)。
資本市場(chǎng)呈現(xiàn)一個(gè)巨大的分裂，它的背后是以一種自己的語(yǔ)言去展現(xiàn)我們正在經(jīng)歷的的時(shí)代。
房地產(chǎn)會(huì)延續(xù)長(zhǎng)期低迷趨勢(shì)
資源要素逐漸流入宏大的新系統(tǒng)當(dāng)中
我們的策略兩手抓，兩手都要硬。
一方面我們正在打破一個(gè)舊的世界、舊系統(tǒng)，另一方面我們正在迅速重構(gòu)一個(gè)新的世界和新的系統(tǒng)。
所謂舊的世界、舊的系統(tǒng)，具象化來(lái)講，就是收縮基建、收緊地產(chǎn)，革新過(guò)去的剛性兌付文化，用一個(gè)巨大的政治力量驅(qū)動(dòng)，強(qiáng)力地改變過(guò)去債務(wù)擴(kuò)張型的經(jīng)濟(jì)模式給整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)所造成的深層的、頑固的通貨膨脹預(yù)期，去根治背后的基因和體制。
另一方面，我們強(qiáng)力推動(dòng)以雙碳為目標(biāo)的、宏大的清潔能源建設(shè)計(jì)劃，中國(guó)推出了明確的“3060”行動(dòng)計(jì)劃。所以在過(guò)去這一年，大家看到的周期呈現(xiàn)出了一個(gè)巨大的轉(zhuǎn)身狀態(tài)。
各位分析師朋友在研究各種數(shù)據(jù)中也能真切地感覺(jué)得到，代表中國(guó)舊周期的一些總量指標(biāo)都是向下的，比方說(shuō)GDP現(xiàn)在已經(jīng)跌到了4.9%，PMI也進(jìn)入了榮枯線以下。過(guò)去一年我們總量的金融指標(biāo)一直是向下的，一直在金融去杠桿的信用收縮狀態(tài)。
房地產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)都一直處于巨大的持續(xù)尋底狀態(tài)，而且這種尋底狀態(tài)未來(lái)將一直持續(xù)，綜合跡象表明，背后是由于房地產(chǎn)稅全國(guó)范圍的試點(diǎn)，從根本上改變了房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的所有參與者主體，這些參與主體的預(yù)期也在發(fā)生改變。
所以房地產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)延續(xù)這樣一種長(zhǎng)期低迷的趨勢(shì)，這產(chǎn)生的一個(gè)結(jié)果就是全社會(huì)的資源要素配置，正在發(fā)生一個(gè)轉(zhuǎn)向的洪流。
越來(lái)越多的資源要素從過(guò)去的舊世界和舊系統(tǒng)中間流出，逐漸流入宏大的新世界和新系統(tǒng)當(dāng)中，這就是周期的轉(zhuǎn)折。
我們正在打破一個(gè)舊的世界和舊的系統(tǒng)
重塑一個(gè)新的世界和新的系統(tǒng)
認(rèn)知中國(guó)的第三個(gè)維度，那就是治理。
中國(guó)是一個(gè)有著5000年悠久歷史的古老文明，這在全世界是絕無(wú)僅有的，特別是形成了明確的國(guó)家意識(shí)，并在明確國(guó)家意識(shí)的概念之后，有史記載的時(shí)間已經(jīng)超過(guò)了3000年。
所以悠遠(yuǎn)的歷史已經(jīng)根植在每一個(gè)中國(guó)人的基因當(dāng)中，融入了整個(gè)社會(huì)以及經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的方方面面，所以你必須得熟悉過(guò)程，才能真正理解中國(guó)當(dāng)前運(yùn)行體制的特征。
高層講，沒(méi)有中國(guó)5000年的文明，就不可能有我們的今天。所以我們要想理解今天身邊發(fā)生的人和事，就要回到悠遠(yuǎn)的歷史長(zhǎng)河當(dāng)中，去追根溯源理解，才能很釋?xiě)训厝タ创裉煳覀冋诮?jīng)歷的時(shí)代巨變，以及每一件事、每一個(gè)人的變化。
在過(guò)去一年當(dāng)中，我們經(jīng)歷了很多跌宕起伏的事情。回過(guò)頭來(lái)看，都可以在我剛才講的治理、在歷史的長(zhǎng)河、中國(guó)的基因中去找到認(rèn)知定位的因子。
從數(shù)據(jù)平權(quán)到醫(yī)療平權(quán)、教育平權(quán)、房地產(chǎn)平權(quán)，以及到社會(huì)文娛系統(tǒng)的整風(fēng)肅紀(jì)，重塑昂揚(yáng)向上的時(shí)代精神，我們看到一系列社會(huì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)系統(tǒng)的變化，這些變化都要回到我剛才講的維度去理解。
事實(shí)上我們正在打破一個(gè)舊的世界和舊的系統(tǒng)，重塑一個(gè)新的世界和新的系統(tǒng)。
系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線已經(jīng)牢牢守住了
對(duì)于中國(guó)這一套特殊的治理，我自己看過(guò)有這三句話：
第一句叫“無(wú)堅(jiān)不摧的政治意志”。這在我們推動(dòng)深水區(qū)利益結(jié)構(gòu)改革中表現(xiàn)得淋漓盡致。過(guò)去一年，我們對(duì)房地產(chǎn)、壟斷資本、剛性兌付等方面都取得了突飛猛進(jìn)的進(jìn)步。那些原來(lái)堅(jiān)硬的利益主體，在一個(gè)堅(jiān)強(qiáng)的政治意志面前土崩瓦解。
第二個(gè)就是“譬如金剛的國(guó)家機(jī)器”。比方說(shuō)在這次大宗商品金融屬性暴漲，面臨巨大的成本壓力中，我們是怎樣將勢(shì)頭扭轉(zhuǎn)的。最后你會(huì)發(fā)現(xiàn)嗜血的資本在強(qiáng)大的國(guó)家機(jī)器面前，最終也只能倒下。
第三個(gè)叫“爐火純青的政治智慧”。2018年到現(xiàn)在，我們從貿(mào)易摩擦到新冠一路走過(guò)來(lái)，這個(gè)過(guò)程中，我們的政治智慧非常善于借勢(shì)。
我們都知道房地產(chǎn)面臨中國(guó)最大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，弄不好就很有可能造成鏈?zhǔn)降奈C(jī)反應(yīng)模式，我們?cè)趺幢苊膺@個(gè)危機(jī)？
簡(jiǎn)單講就是鈍刀繡花，把風(fēng)險(xiǎn)掰成碎片，一塊一塊精準(zhǔn)地喂到每一個(gè)受益者的嘴里，一個(gè)都不能跑，每個(gè)人都含一份風(fēng)險(xiǎn)，這樣所謂的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也就沒(méi)有系統(tǒng)性了，風(fēng)險(xiǎn)也就化無(wú)序?yàn)橛行蛄?，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線現(xiàn)在已經(jīng)牢牢地守住了。
我們就是這樣過(guò)來(lái)的，從過(guò)去硬著陸的潛在狀態(tài)，變成現(xiàn)在軟著陸的現(xiàn)實(shí)。
剛才我講的三個(gè)維度，是我研究生涯中個(gè)人的一些體會(huì)，很高興有這個(gè)機(jī)會(huì)跟年輕的同志們進(jìn)行分享，最后，再次衷心祝愿每一位分析師在未來(lái)的研究生涯中取得更輝煌的成績(jī)，謝謝大家。
