01
中國(guó)史上最大破產(chǎn)重組案件
近日，三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)發(fā)布公告稱，其已接到海南省高院的裁定書，該院認(rèn)為，鳳凰機(jī)場(chǎng)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力，符合重整受理?xiàng)l件。大名鼎鼎、在中國(guó)旅客吞吐量排名前18名的三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)居然要破產(chǎn)了，為何會(huì)這樣呢？
除了機(jī)場(chǎng)自身管理不善之外，海航肯定也難辭其咎。海航是2002年接手三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)的，2019 年末，三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)應(yīng)收海航基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、海航機(jī)場(chǎng)集團(tuán)合計(jì)金額27.54 億元。也就是說(shuō)，海航相關(guān)公司欠三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)20多億。
盡管這年頭暴雷的企業(yè)有很多，但像海航這樣，下跌如此慘烈、影響如此深重的，恐怕還是頭一家。據(jù)1月29日其發(fā)布公告稱，海航控股預(yù)計(jì)2020年度虧損580億至650億，這一虧損額度將創(chuàng)下A股上市公司虧損記錄。
與此同時(shí)，海航控股發(fā)布公告稱，公司重要股東海航集團(tuán)被海南銀行申請(qǐng)破產(chǎn)重整。此外，公司控股股東大新華航空和多家重要航空子公司也被申請(qǐng)重整。這起資產(chǎn)規(guī)模超7000億，債務(wù)規(guī)模更大的破產(chǎn)案，將成為中國(guó)史上最大破產(chǎn)重組案件。
海航的暴雷，最直接的原因當(dāng)然是來(lái)自于疫情的暴擊，覆巢之下無(wú)完卵。據(jù)披露的數(shù)據(jù)：海航預(yù)計(jì)虧損580億以上，國(guó)航預(yù)計(jì)虧損135億，南航預(yù)計(jì)虧損80億， 東航預(yù)計(jì)98億以上，而波音虧了至少119億美元。
但除了“天災(zāi)”之外，最根本的還是“人禍”。沒有疫情，海航也最多只是死得晚一點(diǎn)而已。2018年始，海航陷入流動(dòng)性困境，隨之而來(lái)的是經(jīng)營(yíng)困境，實(shí)在撐不下去后主動(dòng)請(qǐng)求當(dāng)?shù)卣槿?。不過在一年處理3000多億資產(chǎn)后，海航仍有7000多億債務(wù)，并譽(yù)為“亞洲債務(wù)最多企業(yè)”。
這一組慘烈的數(shù)據(jù)，不由讓人唏噓不已。要知道，這些年來(lái)，海航可是以無(wú)比光鮮的形象示人，它連續(xù)9年獲SKYTRAX——全球航空公司獎(jiǎng)（航空業(yè)的奧斯卡）五星航空公司稱號(hào)，2019年還在“TOP10”榜單中名列第七。海航不僅是航空業(yè)的龍頭老大，在整個(gè)民營(yíng)企業(yè)界都是呼風(fēng)喚雨，其還在2019年在中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)里，以6000多億元的營(yíng)收僅次于華為，位列第二。
6000億巨頭轟然倒下，這已經(jīng)夠悲劇的了；但更悲劇的在于，即使在破產(chǎn)重整之后，海航的麻煩也并沒有結(jié)束，甚至只是剛剛開始，而這，或?qū)㈥P(guān)乎每一個(gè)普通人........
那么，這一切背后究竟有何故事？“天之驕子”為何“跌落神壇”？
02
沒有飛機(jī)的航空公司，
卻能迅速躋身中國(guó)“四大”
海航的創(chuàng)立增長(zhǎng)，與海南省的發(fā)展同頻共振。1988年海南特區(qū)成立，“要想富先修路”。海南要發(fā)展，80公里瓊州海峽是難以逾越的天塹，因此航空業(yè)的發(fā)展迫在眉睫。
此時(shí)，時(shí)任海南省省長(zhǎng)劉劍鋒找到了陳峰。當(dāng)時(shí)，陳鋒已從德國(guó)漢莎航空運(yùn)輸管理學(xué)院畢業(yè)，先到空管局工作，后又跳到了中國(guó)農(nóng)業(yè)信托投資公司，懂航空又懂金融，看起來(lái)是最適合的人選。
據(jù)說(shuō)，當(dāng)時(shí)兩人之間還發(fā)生了這樣一段對(duì)話——
陳峰問：愿意拿多少錢來(lái)辦航空公司？
劉省長(zhǎng)伸出一根指頭。
陳峰：1億？一架波音客機(jī)都起碼3億！
劉省長(zhǎng)搖搖頭：不是1億，是1千萬(wàn)。
要知道，當(dāng)年海南財(cái)政收入不足7億，還不如廣東一個(gè)發(fā)達(dá)市，怎么掏得起3億買飛機(jī)？
1千萬(wàn)還不夠買一個(gè)機(jī)翅膀！就在這樣的情況下，陳峰硬著頭皮上陣，1990年中國(guó)誕生了一家沒有飛機(jī)的航空公司，“由于沒錢，只能在一處偏僻地方租用三層樓房中的一層。樓房散發(fā)一股霉味，對(duì)面是豬圈。”
資金不夠、借錢來(lái)湊。陳鋒絞盡腦汁，想出了一個(gè)“機(jī)生機(jī)”的好辦法——
他拿著政府給的經(jīng)營(yíng)許可證，去找銀行游說(shuō)，從銀行拿了4億貸款；還找了許多社會(huì)人士，通過“民間眾籌”籌集到了2.5億融資，終于拿下了海南省的第一架飛機(jī)。
拿著這一架飛機(jī)，陳峰憑此抵押貸款，又購(gòu)買了第二架、第三架……同一架飛機(jī)就這樣被循環(huán)抵押、來(lái)回薅羊毛，不斷擴(kuò)大生產(chǎn)，一窮二白的海航居然已經(jīng)發(fā)展的有模有樣。
后來(lái)陳峰又找到了美國(guó)華爾街巨鱷索羅斯，大概是“空手套白狼”的同道中人，索羅斯對(duì)此也深以為然，當(dāng)即就給了海航2500萬(wàn)美元。
從零到一很難，但從一到N就很容易。在海南ZF的背書、索羅斯的風(fēng)向標(biāo)作用下，海航一路高歌猛進(jìn)，相繼并購(gòu)了長(zhǎng)安航空、新華航空和山西航空，又買下了三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)、三峽機(jī)場(chǎng)、滿州里西郊機(jī)場(chǎng)……
曾經(jīng)一個(gè)機(jī)翅膀都買不起的海航，正式位列中國(guó)航空“四大”（其他均國(guó)營(yíng)）到2012 年為止，上演了“創(chuàng)業(yè) 20 年資產(chǎn)增長(zhǎng)3.6 萬(wàn)倍” 的神話。
03
除了避孕套，
啥都可以多元化
如果說(shuō)一開始，海航的“空手套白狼”是迫于生計(jì)，那么后來(lái)就純粹是欲望驅(qū)動(dòng)。嘗到資本甜頭的海航，就此一發(fā)不可收拾。
2003年，陳峰提出“一主兩翼”戰(zhàn)略：做大航空運(yùn)輸主業(yè)的同時(shí)，大力發(fā)展與主業(yè)相關(guān)的酒店、旅游和金融業(yè)務(wù)。
自此之后，海航開啟了瘋狂的“買買買”模式。在“一主”層面，陳先后收購(gòu)香港航空、香港快運(yùn)等企業(yè)；在“兩翼”方面，海航先成立了大新華物流公司，入資、并購(gòu)十幾家上下游企業(yè)，后又打造連鎖商超王國(guó)，將上海家得利超市、天津國(guó)際商場(chǎng)、湖南家潤(rùn)多、寶樂商業(yè)和南通超越超市等一一收入囊中，并于2007年正式創(chuàng)立海航資本，同年還將房地產(chǎn)列為企業(yè)發(fā)展的重頭戲。
即使是在2008年金融危機(jī)席卷全球、航空業(yè)紛紛收縮戰(zhàn)線的情況下，海航卻主動(dòng)出擊，拋出了“超級(jí)X計(jì)劃”—— 2020年海航集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入要達(dá)到8000-10000 億元，進(jìn)入“世界100強(qiáng)”，2030年?duì)I業(yè)收入要達(dá)到15000 億元，進(jìn)入“世界 50 強(qiáng)”。此外，海航還確立了八大業(yè)務(wù)板塊:航空、旅業(yè)、商業(yè)、物流、實(shí)業(yè)、機(jī)場(chǎng)、置業(yè)、酒店。
用陳鋒的話來(lái)說(shuō)，除了避孕套，其它海航能做的基本都做了。
關(guān)于海航集團(tuán)的膨脹速度，有這樣一組數(shù)據(jù)：2009年，海航集團(tuán)旗下公司不到200家；2011年初，集團(tuán)旗下公司接近600家。2年時(shí)間，公司數(shù)量就擴(kuò)大了3倍！
但沒有最瘋狂、只有更瘋狂，在爆發(fā)流動(dòng)性危機(jī)的2017年，海航的瘋狂程度再上臺(tái)階。
當(dāng)年，海航以22.1億美元收購(gòu)曼哈頓公園大道245號(hào)大樓；持續(xù)增持德意志銀行股份，在5月份持股比例升至9.92%，成為德銀最大股東；以20億美元收購(gòu)香港惠理集團(tuán)；以7.75億美元收購(gòu)嘉能可石油存儲(chǔ)和物流業(yè)務(wù)51%的股權(quán)；以13.99億新加坡元（68.72億元人民幣）收購(gòu)新加坡物流公司CWT。
2016和2017兩年間，海航集團(tuán)凈投資就高達(dá)5600億元！
這是什么概念？
要知道，全長(zhǎng)1300公里的京滬高鐵總成本不過也只是2200億元多一點(diǎn)，海航相當(dāng)于2年時(shí)間修了2.6條京滬高鐵！
從總資產(chǎn)的角度來(lái)看，海航的膨脹速度更為驚人，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2016年年中，海航集團(tuán)的總資產(chǎn)為5428億元，到了2017年底，其總資產(chǎn)規(guī)模飆升至12319億元。
20年時(shí)間，海航資產(chǎn)完成從千萬(wàn)到破萬(wàn)億的增長(zhǎng)，增長(zhǎng)了10萬(wàn)倍！
惠普公司的第四任CEO Lewis Platt在總結(jié)美國(guó)300個(gè)倒閉的企業(yè)后得出一個(gè)結(jié)論：這些企業(yè)都不是餓死的，而是撐死的。海航的多元化，比樂視老賈還要恐怖，但隔行如隔山，行業(yè)間核心能力迥異，一家企業(yè)怎么可能同時(shí)搞定這么大的攤子？
更何況，在公司跑馬奔騰的同時(shí)，負(fù)債也持續(xù)累積。據(jù)媒體報(bào)道，2015年到2017年，海航集團(tuán)每年都在新增大量負(fù)債，三年時(shí)間累計(jì)新增帶息債務(wù)約3668億元。到了2018年，海航的負(fù)債率達(dá)到70.55%，總負(fù)債規(guī)模為7500億元。
2019年陳峰終于醒悟，說(shuō)出了這樣一番話：“認(rèn)為自己什么都能干、什么都可以干時(shí)，禍就埋下了?！敝豢上В靼椎倪€是太晚了。
04
空手套白狼的最高境界
馬克思早在180多年前就已說(shuō)過：“資本家害怕沒有利潤(rùn)或利潤(rùn)太少，就像自然界害怕真空一樣。一旦有適當(dāng)?shù)睦麧?rùn)，資本就大膽起來(lái)......有百分之五十的利潤(rùn)，它就鋌而走險(xiǎn)；為了百分之一百的利潤(rùn)，它就敢踐踏一切人間法律；有百分之三百的利潤(rùn)，它就敢犯任何罪行，甚至冒絞死的危險(xiǎn)?！?
表面上，海航在進(jìn)行跑馬圈地、蒙眼狂奔的多元化擴(kuò)張，但這背后更加危險(xiǎn)的，則是激進(jìn)運(yùn)作、野蠻掠奪的資本操作。
首先，這么多的領(lǐng)域、這么大的手筆，海航的錢都是從哪兒來(lái)的？
多年前，王健林曾講過一句話，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最高境界就是“空手道”，但這個(gè)空手道可不是騙子，是有了品牌，有了能力，別人找上門來(lái)，你一分錢不出憑品牌就能掙錢。顯然，海航是把老王的“空手道”演繹到了極致，實(shí)現(xiàn)了神乎其神的從0到1、從1到N。
憑著陳峰舌燦蓮花的能力，當(dāng)年一架飛機(jī)都沒有，就能說(shuō)服銀行給它4個(gè)億；更不用說(shuō)現(xiàn)在已經(jīng)積累起了如此龐大的規(guī)模，政府支持、優(yōu)惠貸款........錢不要來(lái)的太容易。
除此之外，海航還進(jìn)一步發(fā)揮了“民間眾籌”的威力，玩起了P2P——?jiǎng)?chuàng)立了金牛座、聚寶匯、前海航交所三家海航集團(tuán)全資平臺(tái)，參與了立馬理財(cái)、惠人貸、銅板街、金桔財(cái)富、牛牛Bank、鳳凰金融、金融界、微金所等等，多管齊下、全面撈錢?！鞍l(fā)布標(biāo)的超過限額”“自融”“不具備資質(zhì)向公眾募集資金”等亂象迭起。
或許是空手套來(lái)的錢不心疼，海航大手筆的投資，簡(jiǎn)直像扔錢一樣輕率。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，海航看中的幾十億美元投資的項(xiàng)目，盡調(diào)的時(shí)間都不超過一個(gè)月。
例如，在2015年3個(gè)月里，海航接連在歐洲完成了5筆重磅交易，而金額高達(dá)百億人民幣的收購(gòu)項(xiàng)目，最長(zhǎng)的盡調(diào)期居然只有25天，這個(gè)時(shí)間，連把所有賬目清理一遍都?jí)騿?，更別說(shuō)考慮企業(yè)發(fā)展目標(biāo)、管理層意見了！
就這種資管方式，你不暴雷，誰(shuí)暴雷？就在2011年陳峰這邊剛剛驕傲宣稱“完成中國(guó)年度最大海外并購(gòu)案”的同時(shí)，另一邊海航集團(tuán)旗下總資產(chǎn)近600億的大新華物流，就遭到了多家船東起訴，狀告其“欠錢不還”。
05
出來(lái)混，總是要還的
當(dāng)然，不僅是海航，其他企業(yè)也經(jīng)常搞這種“錢生錢”的杠桿操作，但這種模式為啥突然就玩不轉(zhuǎn)了？
這種模式成立的前提是，你要保證杠桿不會(huì)斷裂——一直能借到錢、借錢的利息能夠一直還得起。
但兵無(wú)常數(shù)、水無(wú)常形。天，總有變的那一刻。
2017年6月，銀監(jiān)會(huì)要求各大銀行排查海外并購(gòu)的大型企業(yè)的授信及風(fēng)險(xiǎn)，其中包括海航、萬(wàn)達(dá)等，正式揭開了海航流動(dòng)性危機(jī)的序幕。
這些年來(lái)，海航光顧著蒙眼狂奔的多元化，早已忘記了自己是從哪兒來(lái)的，其主力產(chǎn)業(yè)節(jié)節(jié)敗退，越來(lái)越難以支撐并購(gòu)造成的負(fù)債和資金成本。到了2019年，海航扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為-7500萬(wàn)元至-4500萬(wàn)之間，同比則減少460%到320%左右，經(jīng)營(yíng)情況極度惡化。
福無(wú)雙至，禍不單行。2018年7月，彼時(shí)57歲海航的掌門人王健在法國(guó)普羅旺斯因意外身亡。這對(duì)于險(xiǎn)中求生的海航而言，無(wú)異于是一次沉重的打擊，因?yàn)橥踅〉耐蝗浑x開，海航的多項(xiàng)業(yè)務(wù)和交易也在當(dāng)時(shí)受到了嚴(yán)重的影響。
時(shí)年65歲、本已在享受養(yǎng)老生活的陳鋒臨危受命，重新回歸一線，試圖力挽狂瀾，彼時(shí)海航的總負(fù)債規(guī)模已經(jīng)高達(dá)7500億元，資產(chǎn)的負(fù)債率是70%。
隨后，海航來(lái)了一系列“大甩賣”的自救操作，從紐約、倫敦、舊金山、悉尼的寫字樓，希爾頓酒店、曼哈頓大廈的股權(quán)，以及大陸和香港地區(qū)的土地，賣樓、賣地、賣股權(quán)，甚至海航連飛機(jī)都要按架進(jìn)行出售。
當(dāng)時(shí)的買買買有多瘋狂，現(xiàn)在賣賣賣就有多凄涼。僅僅在2018年，海航就賣了3000億資產(chǎn)，賣掉了300多家公司。其中不乏虧本大甩賣，比如倫敦瑞信大廈虧本9億，天津航空股份打折甩賣。
就在前不久，2021年1月，海航宣布要以5億人民幣出售旗下的IT外包公司文思海輝。要知道，當(dāng)年收購(gòu)文思海輝時(shí)，可是花了6.75億美金，一虧就是10倍！
但海航走到今天，問題的積累并非一朝一夕進(jìn)行的，公司已經(jīng)病在腠理、深入肌膚。即使是如此瘋狂的甩賣資本，仍然難以挽救病入膏肓的海航。
06
關(guān)聯(lián)43萬(wàn)人，
真正的麻煩才剛剛開始
2020年突如其來(lái)的新冠疫情，更是給了海航一記重錘。在此背景下，海南省人民政府牽頭會(huì)同相關(guān)部門派出專業(yè)人員共同成立了“海南省海航集團(tuán)聯(lián)合工作組”，全力推進(jìn)海航集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)處置工作。
據(jù)說(shuō)剛進(jìn)駐的時(shí)候，聯(lián)合工作組都驚呆了，凈資產(chǎn)有2000多億元的海航，居然能走到如今這一步。
2021年，海航終于撐不下去了，宣告申請(qǐng)破產(chǎn)重整。僅僅3年時(shí)間，一個(gè)年收入6000多億、橫跨40多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的龐然大物就此轟然倒塌！
但悲劇沒有就此結(jié)束，更麻煩的在于破產(chǎn)之后的一地雞毛誰(shuí)來(lái)買單？畢竟，海航還有超7500億的負(fù)債。
很多吃瓜群眾們都沒想到，最受傷的反而是普通人。因?yàn)?，重整前海航集團(tuán)正在處理的投資人訴訟已經(jīng)超過1000起，金額達(dá)數(shù)億元，就算有錢兌付，一定也是先滿足銀行，券商，而中小投資者是最后的接盤俠。
更為可怕的是，由于海航系實(shí)在過于龐大，因?yàn)槲覀儗?shí)在并不知道到底有多少投資產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品去買了這樣的海航債券。
這也就意味著，即使表面上看起來(lái)你和海航一毛錢關(guān)系都沒有，但最終還可能會(huì)被牽連。因?yàn)槟阗?gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的時(shí)候，往往并不知道這些理財(cái)產(chǎn)品都被基金經(jīng)理拿去投資什么了。
去年工行有一個(gè)年收益率只有4.1%的理財(cái)產(chǎn)品暴雷了。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)就有傳聞，這個(gè)暴雷的理財(cái)產(chǎn)品就是因?yàn)橥顿Y了海航的債券，才最終暴雷。
所以說(shuō)，這一切僅僅是剛剛開始。
07
結(jié) 語(yǔ)
“眼見他起朱樓，眼見他宴賓客，眼見他樓塌了。這青苔碧瓦堆，俺曾睡風(fēng)流覺，五十年興亡看飽?！?
2021年的暴雷，似乎來(lái)得比以往更加猛烈一些，有太多風(fēng)光無(wú)比的企業(yè)上演了轟然倒下的悲劇，這才不過2月而已，就已經(jīng)有多個(gè)不可一世的巨頭轟然倒塌，方正破產(chǎn)、華晨破產(chǎn)、雨潤(rùn)破產(chǎn)、華夏幸福深陷漩渦、泛?？毓煽嗫鄴暝?......看似是偶然，但一連串的事件，就意味著必然。
早年前，這些巨頭們依靠著資本運(yùn)作空手套白狼、通過多元化路線高歌猛進(jìn)，看似拼湊出了一個(gè)個(gè)龐然大物，但內(nèi)里卻是無(wú)比虛空，只需外界稍有風(fēng)吹草動(dòng)，便是潰不成軍、一瀉千里。
但在這其中，最為受傷的恐怕不是那些高高在上的老板和高管們，而是最無(wú)辜的投資者和普通人........
