貨幣緊縮時期，市場疾速下行。此時央行的選擇應(yīng)該堅定、明確，切忌曖昧不清。
目前貨幣是緊縮期，股市下行而債券價格上升，企業(yè)負債率攀升，就是典型表現(xiàn)。如同一個病人，癥狀已經(jīng)非常明顯，不需要左顧右盼諱疾忌醫(yī)。以M2數(shù)據(jù)繼續(xù)以兩位數(shù)上升，或者銀行間拆借利率不高，作為中國貨幣未進入緊縮狀態(tài)的借口，是說不過去的。筆者詢問的地方政府與企業(yè)，尤其是以制造業(yè)、資源業(yè)為主的地區(qū)，日子更是極端難過，原先承諾給企業(yè)的補貼等一概撕毀，甚至又出現(xiàn)了花樣百出向企業(yè)要錢的現(xiàn)象。
銀行間拆借利率可以作為中國最安全的無風(fēng)險收益率，比充滿行政色彩的十年期、七年期的國債收益率更準確，目前對銀行一保再保、對利率一壓再壓，上海銀行間隔夜拆借利率shibor5月30日為2.57％，1個月為3.861％，一年不5％，說明利率水位一旦上升就很難下降。
廣義貨幣發(fā)行兩位數(shù)，企業(yè)與政府負債率仍然高企，民間資金無法盤活，這說明中國經(jīng)濟的問題不出缺貨幣上，而出在貨幣的使用效率上。如果中國的資金不能進入高效而誠信的實體經(jīng)濟，印多少貨幣都沒有用，只能沉沒入貪官、居民、銀行的錢袋里，甚至成為烘托溫哥華、舊金山樓市的最大推手。
央行喊話房貸半個月之后，據(jù)金融信息網(wǎng)站融360提供的6月2日上海30家銀行房貸情況，除三家外資行匯豐、花旗為首套房貸打九折外，恒生銀行為首套房貸提供98折，其他11家銀行為首套房貸提供基準利率，10家銀行上浮首套房貸利率，包括平安、天津、民生、招商、廣發(fā)在內(nèi)的5家銀行暫無額度。房貸基準利率沒有收益，風(fēng)險又高，為什么要貸？
商業(yè)銀行顯示其獨立品格，不為喊話所動，繼續(xù)緊縮房貸、房貸高利率之旅。央行應(yīng)該為手下的銀行鼓掌，在經(jīng)歷了十幾年的改革之后，商業(yè)銀行不再一味聽命，開始考慮風(fēng)險與利潤，說明銀行內(nèi)部的激勵機制向市場化方向轉(zhuǎn)變。這正是當初銀行業(yè)改革希望達成的目標，如果現(xiàn)在商業(yè)銀行聽命上級，不斷放貸，未來的房地產(chǎn)壞帳風(fēng)險不應(yīng)該由商業(yè)銀行承擔(dān)，而應(yīng)該由下命令的官員承擔(dān)。
既然商業(yè)銀行已經(jīng)進入市場化的關(guān)鍵階段，就應(yīng)該繼續(xù)市場化之路，絕不能半途而廢?，F(xiàn)在要做的，不是逼銀行走上聽從行政命令成為政府大出納的老路，而是抓住中國金融業(yè)市場化改革中的重點、難點，建立正確的激勵機制，鼓勵銀行繼續(xù)改革。
中國貨幣之所以進入膠著期，根本原因不在于銀行不放貸，而是信用激勵機制的扭曲，是大量資金流向了只有利潤而沒有現(xiàn)金的糟糕企業(yè)，這些企業(yè)常常以經(jīng)濟安全、創(chuàng)新基礎(chǔ)作為虎皮，向銀行要廉價資金。
所謂信用激勵機制的扭曲，主要表現(xiàn)在兩個方面。
一種表現(xiàn)是，偷懶的銀行沒有善用自身的信用數(shù)據(jù)，一只眼盯著政府的導(dǎo)向、大企業(yè)大項目，另一只手伸向輸送貨幣的機器，只要是政府鼓勵的大項目一概蒙著眼大規(guī)模貸款。曾經(jīng)的造船行業(yè)是如此，曾經(jīng)的光伏行業(yè)也是如此。另一種表現(xiàn)是，延用傳統(tǒng)的互聯(lián)互保的連坐式的信用模式，或者用抵押物打折的方式貸款，把銀行的未來和房地產(chǎn)等抵押物緊緊地綁在一起。甚至有些民營銀行再次重蹈二十年前的覆轍，允許大股東進行偷竊式的關(guān)聯(lián)貸款。
政府、國企不是信用的天然符號，互聯(lián)互保等信用保障模式是封建時代的信用特征，不能適用人口與資金急劇流動、產(chǎn)業(yè)急劇變遷的當下社會。中國銀行業(yè)需要向阿里等互聯(lián)網(wǎng)金融學(xué)習(xí)，建立新型的信用保障模式。
現(xiàn)在是大數(shù)據(jù)時代，有些銀行已經(jīng)開始運用互聯(lián)網(wǎng)方式切入養(yǎng)老、健康、理財多個領(lǐng)域，進行大數(shù)據(jù)分析，這是跟上時代步伐的先進的做法，在這方面中信、平安等銀行首當其沖。最終，互聯(lián)網(wǎng)與金融結(jié)合得最好、通過數(shù)據(jù)將信用、風(fēng)險成本降到最低的企業(yè)一定會脫穎而出，成為最終的勝利者。
大量低效企業(yè)占據(jù)資金已經(jīng)讓中國嘗到了貨幣洪水下的旱災(zāi)。不僅在境內(nèi)，國企在境外也大量融資，香港金管局提供的數(shù)據(jù)顯示，截至去年年底，香港銀行對內(nèi)地客戶所提供的除貿(mào)易融資外的貸款高達2.276萬億港元。目前約半數(shù)借款人為內(nèi)地大型國有知名企業(yè)，如能源行業(yè)（包括在內(nèi)地及境外使用的貸款），而民營企業(yè)的貸款比例只占19%且風(fēng)險較為分散，剩余31%流向跨國企業(yè)。
低效企業(yè)而缺乏制約的企業(yè)大量借貸，不僅會拖垮境內(nèi)金融體系，還會讓中國經(jīng)濟在增長乏力期陷入債務(wù)危機的泥潭。以最快的速度撤除國企背后的政府隱性擔(dān)保，讓市場的回歸市場，才是金融業(yè)的惟一出路。
央行不要再對房貸喊話，也不應(yīng)該再對銀行在基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)貸款喊話，一旦走上金融市場化之路，就要堅定、徹底地趟過改革深水區(qū)。不要猶豫
