為什么選它：
哈利·鄧特二世，是長期經(jīng)濟(jì)預(yù)測家，這本預(yù)測全球經(jīng)濟(jì)的著作，目前在美國Amazon經(jīng)濟(jì)史類排第一。驅(qū)動(dòng)日本、美國或德國等富裕發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)的最主要根本力量，是新世代消費(fèi)者的“消費(fèi)潮”（Spending Wave）——隨著消費(fèi)者年齡的增長，他們的消費(fèi)便會逐漸增加——而這個(gè)消費(fèi)周期非常容易預(yù)測。目前美國一般家庭的消費(fèi)高峰落在四十六歲，而日本則大約是四十七歲。
我在1988年開發(fā)出我的消費(fèi)潮指標(biāo)，這項(xiàng)指標(biāo)讓我得以預(yù)測到世界各地這幾十年來的大型繁榮及衰退期。把出生指數(shù)向后推移，便能推算出一般家庭的消費(fèi)高峰。利用這個(gè)方法，我早在1989年就預(yù)測日本經(jīng)濟(jì)將崩潰，當(dāng)時(shí)根本沒有人注意到這個(gè)趨勢。那個(gè)指標(biāo)也讓我在幾十年前就預(yù)測美國將在2007年年底前后達(dá)到高峰。
反轉(zhuǎn)，不知不覺到來嚴(yán)重衰退，約四十年一次為什么沒有人察覺到這些重大的經(jīng)濟(jì)變化？因?yàn)椴还苁悄囊粋€(gè)經(jīng)濟(jì)體，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于長繁榮期的巔峰時(shí)刻，所有的一切看起來必定都很順利，大家當(dāng)然也就容易掉以輕心，但通常反轉(zhuǎn)的日子卻總在這時(shí)不知不覺來臨。如果你沒有基本的領(lǐng)先指標(biāo)可參考，就不可能預(yù)知最嚴(yán)重的衰退將何時(shí)來臨——這種衰退大約每隔四十年會發(fā)生一次，像是1929、1968和2007年。
而如果是諸如“咆哮的20年代”（Roaring 20s）才首度出現(xiàn)的那種泡沫式繁榮，經(jīng)濟(jì)不僅會反轉(zhuǎn)，更會猛烈衰退，一如美國2000至2002年間的科技崩壞，以及2008至2009年間的全球金融危機(jī)，還有著名的1930至1932年崩盤。南韓和東南亞也在1998至2002年間爆發(fā)類似的危機(jī)。
未來，面臨通縮夢魘關(guān)鍵六年，經(jīng)濟(jì)大震蕩期基于幾個(gè)最基本的周期——這些周期是我花了三十幾年的研究才發(fā)展出來的——同步走下坡，所以我很肯定的在本書預(yù)測，未來幾年，世界經(jīng)濟(jì)將陷入一個(gè)大通縮期。上一個(gè)大通縮期是1930至1934年的大蕭條。2014年時(shí)，就是出售你不特別重視的個(gè)人、投資性及商業(yè)房地產(chǎn)的好時(shí)機(jī)，因?yàn)橹袊鴮⒉缴先毡?991年后長期走下坡的后塵。盡管經(jīng)過了二十三年，目前日本房地產(chǎn)還沒有出現(xiàn)反轉(zhuǎn)向上的跡象。為何會如此？因?yàn)檫@個(gè)世代的人口比上個(gè)世代少，擁有房子的老人將超過有需要購屋的年輕人，在這種情況下，房地產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)的需求都會降低，勞動(dòng)力和人口也會縮減。這整個(gè)世界即將再度重演2008至2009年的崩潰戲碼，而且其慘烈程度將有過之而無不及。歐洲繼日本及美國之后，已開始摔落人口統(tǒng)計(jì)斷崖，尤其是德國和英國。眼前歐洲已經(jīng)是世界上最疲弱的地區(qū)，而德國又是維系歐元區(qū)的主要力量，因此歐洲的前景堪憂。德國是世界上人口老化第二嚴(yán)重的國家，僅次于日本。
過去五年間，各國政府雖卯足全力振興經(jīng)濟(jì)，但我的指針顯示，這個(gè)泡沫已經(jīng)膨脹得太大，即將再次爆破。中國是最大、最后的泡沫下一場全球金融風(fēng)暴將更嚴(yán)重，而這場風(fēng)暴的最大導(dǎo)火線是中國，這會對整個(gè)東亞地區(qū)造成最大沖擊。打從2008年起，原物料商品價(jià)格（我用來預(yù)測這場風(fēng)暴的另一個(gè)長周期）就一路走下坡。那已傷及新興國家和它們的出口及股市，也傷害到中國，因?yàn)橹袊壳皩π屡d國家的出口已經(jīng)高于對發(fā)達(dá)國家的出口，而且，出口占中國這個(gè)吃了類固醇的經(jīng)濟(jì)體的比重高達(dá)35%。原物料商品價(jià)格下跌將在新興國家和中國形成一個(gè)惡性循環(huán)，而這就是下一場全球金融危機(jī)的領(lǐng)先指標(biāo)?，F(xiàn)代史上最大的泡沫在中國，一旦這個(gè)泡沫破滅，臺灣所受的沖擊將比世界上多數(shù)國家更大，其中只有南韓受沖擊程度會超過臺灣。
我認(rèn)為中國即將破滅的泡沫，將是2000年年初起世界各地接二連三形成后又破滅的泡沫中，最后一個(gè)且最極端的泡沫。我們要看看幾十年來中國經(jīng)濟(jì)成長的現(xiàn)實(shí)。
首先，中國經(jīng)濟(jì)成長和所有其他發(fā)達(dá)國家不同，不是靠消費(fèi)者的所得和支出助長，反而是大致靠著政府的推動(dòng)。消費(fèi)者或個(gè)人消費(fèi)占GDP的比率，從1986年的將近70%，降到2009年的35%。政府投資從26%增為56%。凈出口從16%降為8%，消費(fèi)者支出從58% 降為36%，根本沒有你可以稱之為健全的跡象，政府簡直是接管了整個(gè)經(jīng)濟(jì)，主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)成長。
新興市場國家政府起初參與較多，是很自然的現(xiàn)象，就像父母撫養(yǎng)子女一樣，政府必須在基礎(chǔ)建設(shè)上投資，以便加強(qiáng)都市化，這樣做是促成所得成長、生產(chǎn)力提高與消費(fèi)者需求增加的最有力因素，但是消費(fèi)者需求排在最后面。因此，想助長消費(fèi)者所得與需求成長，鎖定出口產(chǎn)業(yè)、協(xié)助促進(jìn)都市化與就業(yè)成長，也非常重要。
因此，幾十年來，東亞和東南亞新興市場國家普遍支持若干出口產(chǎn)業(yè)，其實(shí)是相當(dāng)自然的事情。這是大約過去10年以來，中國政府投資和凈出口逐漸推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)成長的原因，但是為什么消費(fèi)者的需求沒有像應(yīng)有的情況一樣增加，甚至反而徘徊不前呢？噢……這是由上而下管制的政府貪腐的長尾巴。
中國政府推動(dòng)的投資熱潮遭到比較多的夸大，延續(xù)期間遠(yuǎn)比日本、南韓和德國出口導(dǎo)向的擴(kuò)張時(shí)期長多了。中國的投資熱潮成長強(qiáng)度大約是舊有新興市場國家的兩倍，延續(xù)時(shí)間也是兩倍。東南亞國家和南韓最后一波的投資激增，在1997至1998年的重大金融危機(jī)和貨幣貶值期間劃下句點(diǎn)，危機(jī)卻斷斷續(xù)續(xù)持續(xù)到2002年下半年才結(jié)束。有一件事我再三強(qiáng)調(diào)也不為過……就是到了某一個(gè)時(shí)點(diǎn)，任何泡沫或重大擴(kuò)張都會升到巔峰，然后開始萎縮，這樣會刺激新的創(chuàng)新，會再度推動(dòng)成長，在下一代進(jìn)入支出循環(huán)時(shí)，更是如此。重點(diǎn)是中國像歷史上的大部分新興市場國家一樣，投入了最嚴(yán)重的過度投資，像1997年下半年到2002年下半年的東南亞國家一樣，預(yù)兆了未來的危機(jī)，但是中國的過度投資卻是現(xiàn)代史上最大規(guī)模的泡沫，因此泡沫破滅時(shí)，也會形成最大的潰敗。而且這種泡沫一定會破滅，所有投資泡沫都會破滅，尤其是債務(wù)與資產(chǎn)泡沫膨脹到極大程度，到了難以為繼的時(shí)候，更是如此。因此我進(jìn)一步探討下去前，我們應(yīng)該檢討中國勞動(dòng)力成長和人口循環(huán)的關(guān)系。中國是新興市場國家當(dāng)中，是未來幾十年內(nèi)，勞動(dòng)力或人口消費(fèi)趨勢成長會升到最高峰的唯一國家。
中國頂多在2025年就會到達(dá)高原期，隨后老化的速度會比包括美國在內(nèi)的大多數(shù)發(fā)達(dá)國家快，同時(shí)，其他新興市場國家會繼續(xù)成長。拉丁美洲和東南亞國家應(yīng)該在2040年前后升到最高峰，印度和南亞會在2055至2065年間升到最高峰，中東和北非大約在2070年升到最高峰，漠南非洲國家比較可能在2100年升到最高峰，為什么會有這種重大差別？
噢，差別在于中國從1960年代中期開始推動(dòng)的非正式一胎化政策，現(xiàn)在才開始沖擊巔峰期間的支出。中國每1,000位婦女的生育率從1960年代中期的6個(gè)子女，下降到2000年的1.8個(gè)上下，遠(yuǎn)低于人口替代率，而且到今天仍然如此。這種情形應(yīng)該是事前可以預(yù)測的事情……不錯(cuò)，一切都像所有其他國家的人口趨勢一樣。
為什么今天中國為勞動(dòng)力所做的投資會進(jìn)入高原期？為什么未來會放慢下來？秘密在于都市化，都市化是最快創(chuàng)造GDP成長率的方法，因?yàn)榘盐词芙逃娜丝?，從農(nóng)村地區(qū)遷移到都市地區(qū)，會促使所得和支出增加兩、三倍，因此重點(diǎn)在于： 只要有可以讓人民存活的就業(yè)機(jī)會存在，加強(qiáng)都市化通常會促使所得和支出增加將近三倍，但是中國卻本末倒置——先行遷移人口。比較符合利伯維爾場精神的模式，應(yīng)該是先創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)與出口成長，再吸引鄉(xiāng)村人口進(jìn)入都市地區(qū)，填補(bǔ)新創(chuàng)造的就業(yè)機(jī)會。
由政府推動(dòng)的中國模式卻是先建設(shè)都市地區(qū)，再把人口從農(nóng)村地區(qū)遷移出去，然后在新定居的人口逐漸變成消費(fèi)者后，才希望創(chuàng)造就業(yè)。換句話說，這些新增消費(fèi)者理當(dāng)利用增加消費(fèi)的方式，自行創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會。創(chuàng)投資本家愿意在這種模式中投資嗎？如果就業(yè)機(jī)會的流動(dòng)不夠快、不能配合人口的流動(dòng)時(shí)，該怎么辦？何況其中大部分人口根本就沒有找工作所需要的技術(shù)。
中國空前的不動(dòng)產(chǎn)泡沫現(xiàn)代史上，主要國家從來沒有出現(xiàn)過這么大的泡沫，為什么？起因是不負(fù)責(zé)任的中國政府空前的過度投資，以及中國人民──尤其是比較富裕的人民──非常高的儲蓄率。中國人喜歡房地產(chǎn)，不喜歡股票和債券。雖然空屋率提高和過度建設(shè)，但不斷加強(qiáng)的都市化、不斷成長的GDP、不斷增加的儲蓄和持續(xù)成長的房地產(chǎn)投資結(jié)合在一起，就形成了龐大的泡沫。請注意，房價(jià)所得比最高的四大城市都在中國，深圳的房價(jià)所得比是35倍，北京是32倍，廣州是30倍，上海是28倍。
相形之下，新興市場國家中的新加坡為26倍，曼谷為20倍，孟買為15倍。西方世界房價(jià)最高的倫敦，房價(jià)所得比為15倍，溫哥華接近11倍，悉尼為9倍（我觀察的其他指針顯示悉尼的比率多達(dá)10倍），舊金山和洛杉磯目前超過8倍。中國包括比較低廉的農(nóng)村地區(qū)和中小城市的平均房價(jià)所得比為15.7倍，比較起來，仍然比倫敦還高。
不管你怎么看，中國的房地產(chǎn)價(jià)格都比世界任何地方高估多了——除非中國繼續(xù)以10%的速度永遠(yuǎn)成長下去，事實(shí)真相是我們美國人在印鈔票，中國人卻在印公寓！ 你猜猜看結(jié)果如何？這正是他們的計(jì)劃，他們打算加倍推動(dòng)這種服用類固醇的政策，從現(xiàn)在到2025年間，要把另外2億5,000萬人，從農(nóng)村遷移到都市地區(qū)。
此刻中國主要城市里，多達(dá)24%的公寓和住宅空置不用，何況這還不是最糟糕的狀況，整個(gè)中國有很多新建的新市鎮(zhèn)、目前幾乎都完全沒有人入住，其中有些新市鎮(zhèn)居然大到可以容納100萬人口呢！長沙正在蓋天空之城，預(yù)期天空之城今年稍后竣工時(shí)，不但是世界最高的建筑（830 公尺高，共有202 層），也會是用創(chuàng)紀(jì)錄最短時(shí)間、大約用90 天就蓋好的摩天大樓！這棟摩天大樓采用預(yù)鑄工法興建，設(shè)計(jì)時(shí)的目標(biāo)就是在摩天大樓內(nèi)建設(shè)一座自給自足的城市，里面附設(shè)從住宅、辦公室、商店以至旅館等等一切應(yīng)有盡有的設(shè)施。
有人稱之為“高高堆棧的拖車”。同時(shí)，世界最大的復(fù)合購物商城──成都新世紀(jì)全球中心幾乎完全空置不用，沒有什么人進(jìn)駐，這個(gè)中心屋頂下設(shè)有一座娛樂園區(qū)和海灘，卻因?yàn)檎也坏饺魏巫鈶?，現(xiàn)在打算設(shè)計(jì)為觀光旅游區(qū)，說來真像是過度建設(shè)中的迪斯尼樂園。
從1980年起，中國一直是成長最快的最大新興市場國家，現(xiàn)在是世界最大的生產(chǎn)國與出口國，也創(chuàng)造了金額驚人的貿(mào)易盈余。中國是世界第二大的經(jīng)濟(jì)體，人口是美國的四倍，購買力（人均GDP）卻大約只有美國的五分之一，實(shí)質(zhì)人均GDP只有5,000美元，只有美國的十分之一，這是中國GDP總值大約仍然只有美國一半的原因。但是中國有兩大問題，一是中國的負(fù)債遠(yuǎn)超過1929年股市漲到創(chuàng)紀(jì)錄高峰時(shí)的美國，二是中國的人均GDP增加的速度不夠快，表示中國不會像美國從1920年代到1960年代那樣，晉身為發(fā)達(dá)國家。
而且中國仍然沒有建立足敷需要的民主政府或利伯維爾場制度，無法提升到發(fā)達(dá)國家的地位。最重要的是，幾十年來，美國得到大量移民和嬰兒潮的強(qiáng)力協(xié)助，推動(dòng)發(fā)展，中國卻幾乎毫無外來移民可言，而且50年來出生率一直都在下降。如果中國在下一次全球金融海嘯中，經(jīng)歷最嚴(yán)重的潰敗，到時(shí)候會有什么后果？我認(rèn)為中國會碰到最嚴(yán)重的挫敗，而且在政府極為強(qiáng)大的控制下，中國可能是最后一個(gè)潰敗的國家，但是如果中國帶頭最先崩潰呢？ 政府投資和消費(fèi)者儲蓄中國房地產(chǎn)泡沫背后獨(dú)一無二的動(dòng)力你首先必須了解共產(chǎn)主義式資本主義制度的運(yùn)作方式。中央政府希望創(chuàng)造快速成長，方法是靠著把資金注入地方政府，同時(shí)為地方政府的債務(wù)提供擔(dān)保，好讓地方政府可以借貸極多的貸款，融通本地的基礎(chǔ)建設(shè)計(jì)劃。
地方政府自然有一群自己鐘愛的親信企業(yè)和開發(fā)商。中國政府也壓低銀行的存放款利率，支持銀行業(yè)，鼓勵(lì)貸放和營建，但是這樣會造成民間部門產(chǎn)生非常像助長美國次貸危機(jī)的影子銀行系統(tǒng)。財(cái)富管理業(yè)者收取投資人的資金，放在以房地產(chǎn)與基礎(chǔ)建設(shè)計(jì)劃為擔(dān)保的基金中，得到比投資人從銀行所得到殖利率還高的孳息。這種影子銀行體系正在加速成長。
從2007年起，中國傳統(tǒng)銀行放款占GDP的比率開始下降，而且從2012年起，幾乎就沒有成長，影子銀行的放款卻飛躍增加，在短短兩年內(nèi)，就提高到占GDP的60%。銀行業(yè)與影子銀行的放款總額已經(jīng)高達(dá)GDP的1.8倍，而且還在迅速成長。
對新興市場國家而言，這種比率極高，也高過所得較高和信用較好的大多數(shù)發(fā)達(dá)國家。我估計(jì)中國的債務(wù)總額至少是GDP的2.77倍，而且這種比率還在繼續(xù)提高。這樣我們就得到最少2.77倍、最高可能高達(dá)四倍的數(shù)字，相形之下，巴西的倍數(shù)只有1.52倍，印度只有1.3倍，俄羅斯則低到只有0.78倍。新興市場國家的家庭、企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)信用沒有發(fā)達(dá)國家那么好，因此凡是超過1.5倍的負(fù)債總額應(yīng)該都相當(dāng)危險(xiǎn)，對新興市場國家而言，是破表的債務(wù)，而且再度顯示中國政府多么積極地利用過度建設(shè)來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)成長。我認(rèn)為，更重要的是，最近影子銀行債務(wù)升高，代表政府已經(jīng)失去控制，中國政府可以規(guī)范頭期款之類的東西，但是如果放款來自影子銀行體系，中國人會繼續(xù)投資和投機(jī)。地方政府靠著無休無止的建設(shè)計(jì)劃欣欣向榮，他們的親信企業(yè)也一樣。何況中國投資人只喜歡房地產(chǎn)，在股票和債券上的投資少之又少。
由德州農(nóng)工大學(xué)（Texas A&M University）甘犁教授在2013年出版的中國家庭金融調(diào)查報(bào)告顯示，2012年上半年內(nèi)，中國的新屋開工率為1,900萬戶，平均額外增加的年度需求為580萬戶，過度興建的比率高達(dá)3.3倍；這份報(bào)告也顯示，53%購屋者購屋的目的是為了投資。在自用住宅擁有比率接近90%（世界最高紀(jì)錄）的國家里，還有誰來填滿空屋？尤其是在大多數(shù)中國投資人寧愿不把房產(chǎn)出租，以便保持原狀，提高將來出售或利用時(shí)的吸引力的情況下， 更難填滿空屋，投資人現(xiàn)在等待的是根本不可能實(shí)現(xiàn)的龐大利潤。
中國的儲蓄率是美國人無法相信的事情，一般家庭會把超過一半的所得儲蓄起來，據(jù)我所知，美國沒有多少家庭能夠做到這一點(diǎn)。中國富人儲蓄的更多，所得最高5%的人儲蓄率高達(dá)69%，所得最高10%的人儲蓄率高達(dá)66.5%；所得最高10%的人控制中國儲蓄總額的74.9%。因此中國人顯然沒有支付頭期款的問題。
由于政府的政策造成銀行幾乎不付息給存款戶，中國人因而不愿意碰股票與債券之類的金融資產(chǎn)，以致能夠用來購買和投機(jī)不動(dòng)產(chǎn)的游資相當(dāng)龐大！ 中國的房地產(chǎn)會跌到什么程度？ 我在第五章中，談到兩大原則，一是泡沫總是會破滅，二是泡沫通常會回到起漲點(diǎn)，甚至跌得更低一點(diǎn)。出現(xiàn)我前面說明的極端價(jià)格、出現(xiàn)中國投資的極端成長后，后續(xù)發(fā)展應(yīng)該不會讓人覺得這么震驚。從2000年代初期以來，上海的房地產(chǎn)價(jià)格大約上漲563%，也就是原先的6.63倍，全部時(shí)間只花13年而已！
日本的房地產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)回跌60%，杜拜的不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)崩跌40%，但是兩地的不動(dòng)產(chǎn)泡沫都沒有中國的泡沫那么大。因此，怎么才能促使中國的泡沫回落到2000年代初期的價(jià)位，答案是慘跌85%。
總之，中國在過去15年內(nèi)，已經(jīng)創(chuàng)造了空前龐大的泡沫，需要政府持續(xù)不斷地全面過度投資在基礎(chǔ)建設(shè)、高度的出口成長和消費(fèi)者在房地產(chǎn)上的巨額投資。全球經(jīng)濟(jì)減緩已經(jīng)造成中國的出口放慢，政府現(xiàn)在借著提高過度營建、同時(shí)容許負(fù)債提高到對新興市場國家危險(xiǎn)的水平，彌補(bǔ)出口方面的損失。富人逐漸放眼離開中國，以便保護(hù)自己的財(cái)富、健康和家人。在這么微妙的情況下，一家大型開發(fā)商或大企業(yè)倒閉，就可能輕易的引爆危機(jī)。
中國現(xiàn)在是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，又是世界成長最快的經(jīng)濟(jì)體，所能產(chǎn)生的影響大多了，中國一個(gè)主要泡沫破滅產(chǎn)生的沖擊會很大，如果中國龐大的房地產(chǎn)和過度興建泡沫像西班牙一樣破滅，會像大象摔倒一樣。我們也必須承認(rèn)中國很像二十世紀(jì)初期的美國，當(dāng)時(shí)美國是力爭上游的新興市場國家，滿足歐洲因應(yīng)一次大戰(zhàn)戰(zhàn)火的生產(chǎn)需要，我們擁有貿(mào)易與預(yù)算剩余，又協(xié)助促進(jìn)世界貿(mào)易。幾十年來，中國像美國這樣做的規(guī)模甚至更大，又持有巨額的外匯準(zhǔn)備和公債余額，1930年代大蕭條來襲時(shí)，美國摔得最重，因?yàn)槊绹呀?jīng)茁壯為最大的經(jīng)濟(jì)體，我認(rèn)為中國在2014到2019年年間，會碰到這種景象，到時(shí)候別說我沒有警告過你?。ū疚恼郧把?、第七章）■
