國家統(tǒng)計局今天（18日）公布了三季度經濟數據，第三季度GDP增長7.4%；前三季度中國經濟增速7.7%。9月份工業(yè)生產、外貿、投資和消費等主要經濟數據都有所加快，“穩(wěn)增長”已經顯現成效?？傮w來看，三季度經濟數據基本符合市場預期。隨著各項措施步入實施，穩(wěn)增長力量將逐步加大，我們認為，三季度已是今年經濟的階段性底部，四季度經濟有望觸底回升。
其他多項數據也顯示了中國經濟見底回升的格局。
9月份工業(yè)生產大幅提升。9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長9.2%，比8月份提高0.3個百分點，環(huán)比增長0.79%，三季度呈現加速趨勢；同時先行指標PMI9月份小幅回升，扭轉4個月持續(xù)回落的趨勢，雖然PMI庫存指標表明工業(yè)企業(yè)仍處去庫存階段，但去庫存速度已明顯減弱，同時PMI生產指數和新訂單指數改善明顯，這表明工業(yè)生產活力明顯增強，9月份貨運量增長11.8%，回升了2.2個百分點，這在9月工業(yè)生產數據中得到相互印證。
9月份外貿和社會零售額數據都好于預期。9月份社會消費品零售總額同比名義增14.2%，比8月份回升1個百分點，9月份出口增速是9.9%，比8月份高出7.2個百分點。雖然9月外貿超于預期，但正如我們此前指出的，我們對四季度外貿出口保持謹慎樂觀，消費數據是否持續(xù)改善也需要繼續(xù)觀察，這與居民收入、消費環(huán)境以及對未來預期能付持續(xù)改善有關。雖然穩(wěn)外貿和促進國內消費對三季度經濟筑底具有重要作用，但判斷經濟已見底的最主要依據還是投資數據。我們認為，短期來看，中國經濟“穩(wěn)增長”的著力點還是在于“穩(wěn)投資”，投資在當前經濟增長中具有決定性意義。
前三季度，固定資產投資（不含農戶）同比名義增長20.5%，增速比上半年加快0.1個百分點，比前8個月提高0.3個百分點。前三季度，新開工項目計劃總投資同比增長25.7%，比上半年加快2.5個百分點，比前8個月加快0.8個百分點，這表明項目審批已經明顯加快。同時資金來源構成方面也表現出積極跡象，前三季度到位資金同比增長18.2%，其中，國內貸款增長8.8%，分別比1－8月份提高0.6和1.7個百分點，結合9月份社會融資規(guī)模大幅增加1.65萬億元，進一步表明此前困擾項目的資金問題得到顯著改善，我們預計四季度央行繼續(xù)通過利率持續(xù)低位，為項目提供相對充裕的資金環(huán)境，保證投資對經濟增長的支撐作用。
近期，國家發(fā)改委先后審批核準了25個軌道交通和鐵路干線項目、13處公路工程項目和7處港口工程項目，預計總投資規(guī)模超過1萬億元；此外，“十二五”期間本來安排的2萬億農田水利治理也有望提前實施，這些項目涉及基礎設施和民生工程，不會導致重復建設，對經濟的長期增長提供基礎作用，將有力支撐未來經濟氣溫回升。
一個疑問是，樓市調控讓地方政府收入銳減，投資的錢哪里來？后續(xù)投資所需要的投入如何保證？確實，現在政府部門資金無法滿足項目需要。但這樣形成的倒逼機制，也給民間資本提供了空間。最近，國務院鼓勵民間資本進入壟斷行業(yè)和參與國企改制的“新36條”及其細則正式公布，國內長期受到“彈簧門”和“玻璃門”限制的民間資本真正在“危機”中迎來了“機遇”，民間資本將真正迎接屬于自己的“春天”。前三季度，民間固定資產投資總額占全社會固定資產投資總額的占比已經上升到62%。
當前“穩(wěn)增長”的政策空間仍然很大，經濟結構調整和轉型將貫穿于“穩(wěn)增長”的整個過程之中，三季度在政策面上“穩(wěn)”有余而“進”不足，今后的政策應該會有所調整。綜合來看，有理由相信：一、四季度宏觀政策會在“進”的方面有進一步調整。二、隨著各項措施步入實施，四季度穩(wěn)增長力量將逐步加大，經濟將氣溫回升。三、樓市調控不會放松。當前房價仍未達到預期目標，還處在調控的關鍵期，沒必要也不會通過放松房地產來穩(wěn)增長。
最終分析結論：
“穩(wěn)增長”政策已顯現成效，隨著各項措施步入實施，投資力度加大，民間資本對投資的支持力度增強，我們認為，三季度已是經濟的階段性底部，四季度經濟有望觸底回升。2012年全年，經濟增長預計將回升至7.8%左右。■
